20161212-国金证券-教育行业2016年年度策略报告_吹尽狂沙始到金_从并购期到模式兑现期_16页_2mb.1

教育行业2016年年度策略报告总结

核心内容

2016年教育行业年度策略报告指出，教育行业正处于从并购期向模式兑现期过渡的关键阶段。行业长期具备刚需、抗周期等特点，具有稳定持续增长的潜力。随着民促法的通过，教育资产证券化的障碍基本消除，未来教育行业将进入整合加速期，行业分化加剧，真正具有优秀模式和管理能力的企业将脱颖而出。

主要观点

• 投资逻辑转变：2017年投资逻辑由并购转向内生增长，个股模式和管理能力将成为关注重点。
• 行业发展趋势：教育行业将经历三个阶段，分别是概念期（2014-2015）、并购期（2015-2017/2018）和模式兑现期（2017/18-）。
• 民促法影响：2016年11月民促法通过，允许民办学校选择营利性或非营利性，大幅降低了教育资产证券化的门槛，推动了资本与教育行业的深度融合。
• 细分行业策略：看好职业教育、STEAM教育、幼教，同时建议关注全日制学校、K12教辅和其他素质教育领域。
• 行业整合趋势：民办幼教行业呈现“小弱散”状态，未来将经历整合，中高端直营连锁模式将成为重点发展方向。

关键信息

市场数据

行业发展阶段

• 概念期（2014-2015）：教育行业开始进入资本市场，但涉入程度不深，格局不清晰。
• 并购期（2015-2017/2018）：并购事件频繁，但多数公司仍在探索战略方向，整合效果需时间验证。
• 模式兑现期（2017/18-）：资本推动下，优秀模式企业将加速成长，行业集中度提高。

教育企业分类及模式

重点推荐领域

• 职业教育：市场空间大，渗透率低，模式仍待创新，未来增长潜力显著。
• STEAM教育：政策支持强烈，机器人教育是其最成熟子领域，建议重点关注。
• 幼教行业：市场规模巨大，2017年将进入整合阶段，中高端直营连锁模式具有竞争力。
• 全日制学校：民促法推动其资本化进程，有望登陆A股，需关注地方政策落地。

推荐组合

风险提示

• 估值偏高：当前教育板块整体估值仍偏高，需谨慎对待。
• 政策执行不确定性：地方配套政策尚未明确，可能影响教育资产证券化进程。
• 税务与成本变化：营利性学校需进行财务清算并缴纳相关税费，可能影响盈利水平。
• 行业整合风险：幼教、民办高校等领域存在整合风险，需关注企业是否具备较强管理能力。

企业筛选标准

1. 行业潜力：处于发展初期或增长空间较大的细分领域。
2. 教研体系：具备较强的教研团队和系统化课程设计能力。
3. 管理能力：标准化、信息化、监管监控、激励机制、现金流管理等。
4. 控制关系：股权结构稳定，有利于长期发展。

总结

2017年教育行业将进入并购期末期，未来将更加注重模式和管理能力。推荐关注职业教育、STEAM教育、幼教及全日制学校等领域，重点关注具备清晰模式、优秀管理能力和较强盈利潜力的企业。