20161212-国金证券-教育行业2016年年度策略报告_吹尽狂沙始到金_从并购期到模式兑现期_16页_2mb

教育行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年教育行业的发展趋势，指出行业已从并购期向模式兑现期过渡，投资逻辑由并购转向内生增长。教育行业具有刚需、抗周期等特征，长期来看具备稳定增长潜力。同时，民促法的通过消除了教育资产证券化的部分障碍，为行业整合和资本化创造了有利条件。

主要观点

• 投资逻辑转变：2017年教育行业将从并购期向模式兑现期过渡，投资逻辑由并购转向增长，强调对教育公司模式和管理能力的筛选。
• 行业趋势明确：教育行业与资本结合趋势明显，“教育+资本”模式将成为主流。
• 细分行业策略：看好职业教育、STEAM教育、幼教，同时建议关注全日制学校、K12教辅及其他素质教育领域。
• 模式分类：教育企业模式可分为轻运营（在线）、中运营（租赁&连锁）、重运营（建立学校），其中中运营模式被重点推荐。
• 企业筛选标准：关注行业潜力、教研体系、管理能力和控制关系，优先选择具有复制扩张能力和管理管控能力的企业。

关键信息

市场数据（人民币）

教育行业发展阶段

1. 概念期（2014-2015）：教育行业进入资本市场，但涉足深度有限。
2. 并购期（2015-2017/2018）：上市公司并购教育公司热情高涨，但整合效果仍需观察。
3. 模式兑现期（2017/18-）：模式优秀企业将脱颖而出，资本推动行业整合与增长。

民促法的影响

• 消除了教育资产证券化的大部分障碍，特别是对非义务教育阶段学校。
• 民办培训机构可继续以营利性方式运营，而义务教育阶段学校只能登记为非营利性。
• 对存量教育资产的处理、税务补缴及地方配套政策是未来关注重点。

细分行业分析

• 职业教育：市场空间大，渗透率低，模式仍待探索，符合“快字诀”。
• STEAM教育：政策导向强，机器人教育是其中最成熟的子领域，建议持续关注。
• 幼教：市场空间巨大，行业整合初期，中高端直营连锁模式被看好。
• 全日制学校：民促法推动其资本化，有望登陆A股。
• K12教辅：市场增速快，竞争激烈，龙头企业如新东方、好未来值得关注。
• 其他素质教育：市场潜力大，但模式尚未清晰，整合空间较大。

推荐标的

• 开元仪器（300338）：职业教育龙头，预计2017-2018年EPS为0.44元、0.56元，对应PE为60x、47x，目标价29.5元。
• 盛通股份（002599）：STEAM教育第一股，预计2017-2018年EPS为0.68元、1.01元，对应PE为54x、37x，目标价50元。
• 长方集团（300301）：拟并购特蕾新幼教，预计2017-2018年EPS为0.2元、0.25元，对应PE为42x、34x，目标价12元。
• 秀强股份（300160）：幼教业务初步成型，预计2016-2018年EPS分别为0.20元、0.30元、0.42元，对应PE为55x、37x、26x，目标价16.75元。

风险提示

• 板块估值偏高，需谨慎对待。
• 过渡期间存量教育资产处理存在不确定性。
• 义务教育阶段学校政策仍待落地。
• 税务补缴及地方配套政策需进一步明确。

投资建议

• 教育行业进入分化期，应关注模式清晰、管理优秀、盈利能力强的公司。
• 推荐关注“真快主”三字诀所代表的细分领域。
• 建议投资者重点关注职业教育、STEAM教育、幼教及全日制学校等具备增长潜力的行业。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5% - 5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其机构客户使用。未经书面授权，不得以任何形式复制或分发。本报告基于公开资料及实地调研，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。