20161212-国金证券-教育行业2016年年度策略报告：吹尽狂沙始到金，从并购期到模式兑现期_17页_2mb

教育行业2016年年度策略报告总结

核心内容

本报告为2017年教育行业投资策略，重点分析行业发展趋势、细分领域机会及投资标的推荐，强调教育行业从并购期向模式兑现期过渡，投资逻辑由并购向内生增长转移。报告提出“真快主”三字诀作为投资框架，并对职业教育、STEAM教育、幼教等细分行业进行重点分析。

主要观点

• 教育行业具有长期发展逻辑，具备刚需、抗周期等特性，未来增长稳定。
• 2017年将是教育行业并购的末期，教育资产稀缺性下降，行业分化加剧。
• 民促法通过为教育资产证券化扫清障碍，推动行业整合，尤其对非义务教育阶段的学校和培训机构影响显著。
• 教育投资应关注企业模式、管理能力、教研体系及控制关系，筛选优质标的。
• 2017年，教育行业进入模式兑现期，资本推动优秀企业成长，行业龙头将逐步形成。

关键信息

行业趋势

• 教育行业进入并购期末期，模式兑现期将至。
• 教育行业估值偏高，但长期竞争力强。
• 教育与资本结合趋势明确，资本化将成为推动行业发展的重要力量。

细分行业策略

• 职业教育：市场空间大，渗透率低，需求长期存在，未来增长潜力强。
• STEAM教育：政策导向明确，机器人教育是最成熟的子领域，具备较高的投资价值。
• 幼教：市场潜力巨大，行业整合初期，中高端直营连锁模式更受关注。
• K12教辅：市场增速快，竞争激烈，建议关注已形成规模的龙头企业。
• 其他素质教育：细分领域多，模式尚不清晰，整合空间较大。

投资建议

• 推荐组合包括：开元仪器（职业教育）、盛通股份（STEAM教育）、长方集团（幼教）、秀强股份（幼教）。
• 重点公司估值表显示：上述公司2017-2018年EPS分别为0.44元、0.68元、0.2元、0.3元，对应PE分别为60x、54x、42x、37x，给予“买入”评级。

风险提示

• 行业估值偏高。
• 地方配套政策尚未完全落地，可能影响资产证券化进程。
• 存量教育资产处理、税务补缴、非营利性学校补偿等问题仍需进一步明确。

重点细分领域分析

职业教育

• 市场空间大，预计2020年市场规模将达8500亿元。
• 渗透率低，未来仍存在大量创新空间。
• 支持政策明确，建议关注具备“培训+实训+就业”一体化模式的龙头企业。

STEAM教育

• 政策支持力度大，机器人教育是最具代表性的子领域。
• 机器人教育机构数量多，但集中度低，未来整合空间大。
• 机器人教育市场规模预计2021年将达500亿元。

幼教

• 民办幼教市场规模已超3000亿元，2020年有望达5000亿元。
• 需求旺盛，供给不足，中高端直营连锁模式更具成长性。
• 受二胎政策推动，未来适龄入园儿童将大幅增加。

投资逻辑与筛选标准

• “真”字诀：选择市场空间大、模式清晰的细分领域，关注“真龙头”。
• “快”字诀：关注需求大、模式尚未清晰的细分领域，如职业教育、STEAM教育，抓住“快龙头”。
• “主”字诀：关注具有高净利润率（20%-30%）和良好现金流的教育企业。

企业筛选标准

1. 行业潜力：所处行业具有较强增长潜力。
2. 教研体系：具备完善的教研团队和体系。
3. 管理能力：标准化、信息化、监管监控、激励、现金管理等方面表现突出。
4. 控制关系：稳定健康的股权控制关系。

推荐标的

• 开元仪器（300338）：职业教育龙头，业绩承诺明确，给予“买入”评级，目标价29.5元。
• 盛通股份（002599）：STEAM教育第一股，并购乐博教育进展顺利，给予“买入”评级，目标价50元。
• 长方集团（300301）：拟并购高端幼教企业，定位中高端，给予“买入”评级，目标价12元。
• 秀强股份（300160）：幼教业务发展迅速，未来有望进一步扩张，给予“买入”评级，目标价16.75元。

其他建议关注标的

• 中泰桥梁：高端国际学校，具备发展潜力。
• 新南洋：K12增长稳固，拓展职业教育领域。
• 中国高科：民办高校资产整合，未来可关注。
• 洪涛股份：职业教育拓展预期。
• 汇冠股份：和君入主，存在发展空间。

风险提示

• 行业整体估值偏高。
• 地方政策细则尚未出台，可能影响资产证券化进度。
• 存量资产处理、税务补缴、非营利性学校补偿等政策细节仍需明确。

评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
  • 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间。
  • 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：预期下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供机构客户使用。未经授权，不得复制、分发或修改。投资决策需结合自身情况，谨慎评估。