做市商进入2.0时代，主办券商多维评价比拼专业性-20180119-安信证券-16页-1mb

新三板市场动态总结

核心内容

• 做市商进入2.0时代：随着《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法》的发布，新三板市场做市商从增量博弈向存量竞争转变，专业性成为主要竞争力。
• 主办券商多维评价体系：新规在计值方法上进行了多项修改，强调差异化和精细化监管，挂牌后督导权重提升至40%，卖方研究、持续督导、持续合规等新增加点项反映了券商的专业特色。
• 交易数据显著增长：新交易制度实施前最后一周，新三板成交量和成交额大幅上升，协议转让成为主要增长点。
• 定向发行融资活跃：1月前两周共发布64次定增预案，涉及资金11.84亿元，其中有色金属、信息技术、电子设备为募资主力行业。
• 风险提示：政策性风险和流动性风险是当前市场需要注意的问题。

主要观点

1. 做市商进入2.0时代

• 做市商数量逐年上升，从2014年到2017年，平均做市数量从59家增加到107家，市场进入存量竞争阶段。
• 创新层公司平均有8家做市商为其服务，而基础层仅4家，做市商更倾向于服务创新层企业。
• 《办法》的实施使得主办券商之间的竞争更加专业化，卖方研究、持续督导和持续合规成为加分项。

2. 主办券商多维评价体系

• 综合点值调整：引进难度系数，对业务量排名后10%、后10%~20%的主办券商业务点值分别给予0.8、0.9的折扣。
• 负面行为清单：每条负面行为分为三档，情节由轻到重，对应调整系数0.5、1、1.5。
• 权重调整：推荐挂牌与挂牌后督导业务的基准点值权重由30%、30%调整为20%、40%，强调挂牌后督导的重要性。
• 加点项：卖方研究报告、持续督导企业数量、持续合规等成为评价指标，反映各家券商的专业特色。

3. 新三板交易情况

• 成交量大幅上升：2018年1月8日至12日，总体成交量12.2亿股，环比上升79.41%；协议转让成交量10.34亿股，环比上升87.66%。
• 成交额显著增长：总体成交额50.09亿元，环比上升92.88%；协议转让成交额44.15亿元，环比上升107.28%。
• 换手率：做市转让换手率0.35%，协议转让换手率1.34%。
• 市盈率：整体市盈率略有上升，算术平均市盈率24X，加权平均市盈率26X。

4. 定向发行融资动态

• 定增预案数量：1月前两周共发布64次定增预案，涉及资金11.84亿元。
• 行业分布：信息技术、电子设备、综合为本周定增预案数量前三的行业。
• 募资金额：有色金属行业预计募资3.5亿元，为本周募资最多的行业。
• 实际募集资金：1月第一周实际募集资金32亿元，本周无新增定增实施。

5. 申报辅导企业动态

• 本周两家公司申报上市辅导，分别是慧云股份（834342.OC）和慧图科技（832367.OC）。

关键信息

• 做市商数量变化：2015年平均每家做市商为59家企业提供做市服务，2017年增至107家。
• 创新层与基础层对比：创新层公司平均有8家做市商，基础层仅4家，创新层更具吸引力。
• 负面行为变化：2017年上半年负面行为记录约220起，下半年降至120起，监管趋严效果显著。
• 交易制度影响：新交易制度实施前最后一周成交量和成交额大幅上升，显示市场对制度调整的积极反应。
• 定增情况：1月前两周共发布64次定增预案，涉及资金11.84亿元，其中金源新材预计募资最高，为2.5亿元。
• 风险提示：政策性风险和流动性风险是当前市场的主要风险点。

总结

新三板市场正经历从增量博弈到存量竞争的转变，做市商的专业性成为核心竞争力。《主办券商执业质量评价办法》的实施，使得主办券商之间的竞争更加精细化和差异化。交易数据显示市场活跃度提升，协议转让成为主要增长点。定向发行融资持续活跃，有色金属、信息技术和电子设备行业成为募资主力。同时，监管趋严有效减少了负面行为记录，提升了市场规范性。慧云股份和慧图科技本周申报上市辅导，显示市场对优质企业的关注。政策性和流动性风险仍需警惕。