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沥青周报总结（2026/02/28）

核心内容概述

本报告对沥青市场进行了全面分析，涵盖周度评估、期现市场、供应端、库存、需求端、相关指标以及产业链结构等方面，重点指出沥青估值有望下移，并建议逢高空配沥青/原油比价估值。

主要观点

周度评估及策略推荐

• 沥青估值趋势：预计下半年沥青估值下行或为大概率事件，当前独炼开工已处低位，下行空间已经极小。
• 策略建议：伴随开工回暖及外部贸易压力缓解，建议逢高空配沥青/原油比价估值。
• 上轮观点回顾：对委内瑞拉增产节奏加速的判断维持，同时认为成本端的向上空间已然有限，短期对油品类所有成品保持观望。
• 成本端预测：OPEC即将迎来下一轮小幅增产周期，原油成本端上行空间有限，预计油价将维持宽幅震荡中枢，整体难言持续性趋势行情。

供应端分析

• 境内供给：重交沥青开工率进入传统开工旺季，主营炼厂开始恢复一定开工，沥青估值上行将因此受限。
• 地炼供给：地炼在中短期内仍将保持相对低迷，对沥青估值的上行支撑有限。
• 进口情况：进口维持相对低迷，委内瑞拉贸易流向尚未完全被加拿大取代。
• 进口利润：华东-韩国及华南-新加坡沥青进口利润数据表明，进口成本和利润受市场影响波动。
• 稀释沥青进口：进口量较低，未形成明显驱动。

库存情况

• 国内库存：整体库存端受贸易进口影响好于往期，但港口集中到港预计对内地去库有所压制。
• 库存与利润关系：库存水平与利润呈一定负相关，库存增加可能抑制价格上行。
• 沥青仓单：仓单数据反映市场持仓情况，为投资者提供参考。

需求端分析

• 防水卷材需求：好于预期，整体需求较往年略有回暖。
• 道路改性沥青需求：开工率持续良性回暖，沥青整体出货量保持相对良性。
• 基建需求：基建季节性旺季已过，整体需求端口预计平淡。
• 财政支出：交通运输财政支出同比有所提升，但整体需求仍受限制。

相关指标

• 成交量与持仓量：沥青期货成交量和持仓量反映市场活跃度，数据来源为WIND。
• 价格波动率：20日历史波动率显示价格波动情况，有助于评估市场风险。

产业链结构

• 生产工艺分类：沥青分为直馏沥青、氧化沥青、调和沥青、改性沥青和乳化沥青，其中直馏沥青产量占比超过80%，主要用于道路建设。
• 用途分类：沥青主要用于防水、防腐和道路建设等，按用途可分为道路沥青、建筑沥青和专用沥青。

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