20181231-中泰证券-证券衍生品周报_银行股止跌_50指数重归盘整_12页_1mb

银行股止跌50指数重归盘整 - 总结

核心内容

本报告分析了2018年12月28日前后上证50ETF及50指数的市场表现，并结合期权市场数据，提出相应的投资策略建议。整体来看，50ETF及50指数进入窄幅波动阶段，市场情绪趋于中性，期权市场活跃度上升，但隐含波动率仍处于低位。

主要观点

• 50ETF重仓股表现：
  50ETF重仓股中，中国平安占比最高，达15.75%，是主要拖累因素；而银行股整体止跌，其中招商银行、交通银行、民生银行等表现较好。

• 50ETF波动率情况：
  50ETF实际波动率处于历史低位，5日、20日、90日、180日年化波动率分别为0.079、0.161、0.25、0.233，表明市场趋于平稳。

• 期权市场表现：
  50ETF期权成交量和持仓量持续上升，创历史新高。12月14日至20日，持仓量分别为240万张、251万张、262万张、267万张、273万张，显示出避险情绪的增强。

• 市场情绪中性：
  成交量P/C比和持仓量P/C比分别为76.56%和67.37%，接近历史均值，表明市场情绪中性，大幅杀跌可能结束。

• 投资策略建议：
  当前市场环境下，建议以买入策略为主，尤其是略虚值的认购期权，以较低成本博取市场反弹收益。同时，跨式或宽跨式策略也是较好的选择，但需谨慎评估隐含波动率、虚实程度及行权可能性。

关键信息

一、50ETF重仓股涨跌幅

二、期权市场表现

• 成交量与持仓量：
  50ETF期权成交量和持仓量连续上升，12月20日持仓量首次突破270万张。

• 涨跌幅前10合约：

  • 涨幅前列：认沽期权为主，如50ETF沽1月2.50、50ETF沽1月2.50A等，涨幅最高达10.18%。
  • 跌幅前列：认购虚值期权为主，如50ETF购1月2.598A、50ETF购1月2.70等，跌幅最高达68.75%。

• 隐含波动率：
  当月合约认沽期权隐含波动率高于认购期权，次月合约因流动性不足，隐含波动率参考意义有限。

• 理论杠杆与希腊字母：
  认购期权理论杠杆较高，如50ETF购1月2.40杠杆达31.43，而认沽期权理论杠杆为负值，反映其与标的走势相反。

投资策略建议

• 买入策略为主：
  由于50ETF波动率较低，期权定价便宜，建议以买入策略为主，尤其是略虚值的认购期权，适合博取市场反弹。

• 跨式或宽跨式策略：
  在隐含波动率较低的情况下，跨式或宽跨式策略可作为较好选择，但需综合考虑合约的年化收益率、虚实程度和行权可能性。

• 注意风险：

  • 买入期权存在到期价格归零的风险；
  • 卖出期权收益有限，但可能面临无限风险；
  • 虚值或远期合约流动性不足，需谨慎操作；
  • 标的价格波动风险依然存在，需持续关注市场变化。

风险提示

• 期权投资存在价格归零、无限风险、流动性不足及市场波动等风险。
• 投资建议仅作为参考，不构成最终操作建议。

图表摘要

• 图表1：主要指数周涨跌幅（20181224~20181228），显示上证50指数下跌0.57%，其他指数跌幅更大。
• 图表2：50ETF历史走势图，显示近期窄幅波动。
• 图表3：50ETF重仓股列表，中国平安、贵州茅台、招商银行等为主要持仓。
• 图表4：50ETF行业配置，金融业占比达58.71%。
• 图表5-7：50ETF期权成交量与持仓量趋势，显示市场活跃度上升。
• 图表8-9：期权合约涨跌幅排名，认沽期权涨幅较大，认购期权跌幅显著。
• 图表12-14：波动率走势及隐含波动率对比，显示市场情绪中性。
• 图表15：成交量与持仓量P/C比全年走势，显示市场情绪趋于中性。
• 图表16：期权主力合约希腊字母与指标，认购期权理论杠杆较高，认沽期权杠杆为负。

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-10%~+5%）、减持（跌幅>10%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~+10%）、减持（跌幅>10%）。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用，未经授权不得发布或复制。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者应自行判断。