20210414-光大证券-周大生-002867.SZ-2021年一季度业绩预告点评_业绩基本符合预期_受益于低基数效应同比增长明显_3页_710kb
报告摘要
周大生 (002867.SZ) 2021年一季度业绩总结
核心内容
周大生2021年第一季度归母净利润预计为23,129万元-24,134万元，同比增长130%-140%，EPS为0.32-0.33元。这一业绩表现明显优于去年同期，主要得益于2020年一季度的低基数效应以及公司经营业务在疫情趋缓后的逐步恢复。
主要观点
- 业绩恢复显著：2021年一季度业绩同比大幅增长，反映出公司经营状况的改善。
- 可选消费复苏：黄金珠宝等可选消费在2021年一季度表现出复苏迹象，为公司业绩增长提供了动力。
- 产品矩阵多元化：公司通过建立多维度产品款式库及IP主题系列和品牌联名设计，满足不同消费群体的需求，增强市场竞争力。
- 线上业务发展：公司持续加强电商渠道建设，保持在行业内的领先地位。
- 门店拓展：新增联营门店1家，位于厦门万象城，进一步扩大线下网络。
关键信息
财务预测与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,439 | 5,084 | 6,125 | 7,054 | 7,905 |
| 净利润(百万元) | 991 | 1,013 | 1,213 | 1,446 | 1,711 |
| EPS（元） | 1.36 | 1.39 | 1.66 | 1.98 | 2.34 |
| P/E | 25 | 25 | 21 | 17 | 15 |
| P/B | 5.3 | 4.7 | 4.1 | 3.6 | 3.1 |
盈利能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 36.0% | 41.0% | 41.6% | 43.5% | 44.5% |
| 归母净利润率 | 18.2% | 19.9% | 19.8% | 20.5% | 21.7% |
| ROE(摊薄) | 21.0% | 18.8% | 19.8% | 20.4% | 20.8% |
费用率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 10.79% | 13.14% | 14.40% | 15.20% | 14.50% |
| 管理费用率 | 2.22% | 1.94% | 2.00% | 2.00% | 2.00% |
| 财务费用率 | 0.14% | -0.46% | -0.39% | -0.40% | -0.49% |
| 研发费用率 | 0.24% | 0.25% | 0.25% | 0.25% | 0.25% |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 25 | 25 | 21 | 17 | 15 |
| PB | 5.3 | 4.7 | 4.1 | 3.6 | 3.1 |
盈利预测调整
由于门店拓展可能带来费用端压力，分析师对2021-2023年的EPS预测分别下调8%/8%/6%，调整后预测为1.66/1.98/2.34元。尽管如此，公司仍维持“增持”评级，认为其受益于黄金珠宝消费复苏。
风险提示
- 新业态和新店拓展速度不达预期。
- 数字化推进效果不达预期。
评级与投资建议
- 评级：增持
- 当前股价：34.42元
- 一年内波动范围：16.45-39.38元
- 近3月换手率：51.63%
分析师信息
- 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) CAIA FRM
- 执业证书编号：S0930516050001
- 联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com
公司概况
- 总股本：7.31亿股
- 总市值：251.55亿元
- 每股净资产：8.38元（2021E）
- 每股经营现金流：0.62元（2021E）
- 股息率：1.9%（2021E）
结论
周大生2021年一季度业绩表现强劲，受益于疫情后的消费复苏及多渠道发展战略。尽管盈利预测有所下调，但公司仍维持“增持”评级，显示其在黄金珠宝行业中的增长潜力。投资者应关注其门店拓展和数字化转型的成效，以及市场环境变化对其业绩的影响。
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