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“1时代”会持续多久？——9月通胀数据点评总结

核心内容

本报告分析了2020年9月的中国消费者价格指数（CPI）与生产者价格指数（PPI）数据，指出当前通胀水平处于“1”时代，即CPI同比涨幅在1%左右。同时，报告预测10月之后通胀可能继续维持在这一区间。

主要观点

1. CPI数据表现

• 9月CPI同比增幅：1.7%，环比由降转升。
• 食品价格：同比上涨7.9%，涨幅较8月回落3.3个百分点；环比来看，鲜菜价格继续上涨，鲜果价格由降转升，猪肉价格因生产恢复而下降。
• 非食品价格：同比持平，环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，主要受文娱消费恢复和开学季影响。
• 核心CPI：同比上涨0.5%，与上月持平，显示非食品价格对通胀的支撑作用有限。

2. 食品价格分项表现

• 畜肉类价格上涨22.6%，其中猪肉价格上涨25.5%，涨幅较上月回落27.1个百分点。
• 鲜菜价格上涨17.2%，涨幅扩大5.5个百分点。
• 鲜果价格下降6.9%，降幅收窄12.9个百分点。
• 预计10月食品CPI涨幅将继续回落，受天气因素影响减弱和生产供应增加。

3. PPI数据表现

• 9月PPI环比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点。
• 生产资料价格上涨0.2%，生活资料价格由涨转降。
• PPI同比下降2.1%，降幅较上月扩大0.1个百分点。
• 南华工业品指数环比上涨1.36%，增速继续放缓。

4. PPI分项表现

• 石油相关行业价格走低：石油和天然气开采业价格下降2.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降0.5%。
• 非金属矿物制品业、煤炭开采和洗选业价格由降转涨。
• 预计10月PPI将有所回升，受国内生产加快恢复和国际大宗商品价格回暖影响。

5. 经济复苏与通胀展望

• CPI进入“1”时代，预计年内将持续在这一区间。
• PPI回升速度放缓，但10月后可能有所回升。
• 经济复苏加快，国内供需持续恢复和传统生产旺季来临，支撑PPI回升。

关键信息

• 食品价格：9月食品价格同比上涨7.9%，环比鲜菜上涨，鲜果下降，猪肉价格因生产恢复下降。
• 非食品价格：环比上涨0.2%，主要受文娱消费和开学季推动。
• 核心CPI：同比维持0.5%的涨幅，显示通胀压力主要来自食品。
• PPI走势：9月PPI同比降幅扩大，但环比有所回升，预计10月后将逐步改善。
• 风险提示：全球疫情反复、原油价格波动、国内复苏不及预期可能对通胀走势产生影响。

图表说明

• 图1：食品价格涨幅继续回落，非食品价格持平。
• 图2：食品类分项价格表现，显示鲜菜和猪肉价格变化。
• 图3：农产品价格指数有所回落。
• 图4：猪肉和蔬菜价格延续升势。
• 图5：PPI小幅回落。
• 图6：石油相关行业价格走低。
• 图7：生产资料价格指数涨幅回落。
• 图8：南华工业品指数增速继续放缓。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

• 本报告数据来源于公开资料，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
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