20130317-中国银河-钢材进入去库存周期_关注唐山环保关停事件_20页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2013年3月17日，分析了钢铁行业当前的市场情况及未来趋势，指出钢材市场正逐步进入去库存周期，同时关注唐山环保关停事件对行业的影响。报告对钢铁行业进行了全面的市场走势跟踪、行业动态点评及重点推荐公司估值分析，为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 钢材进入去库存周期

   • 钢材社会库存增速显著放缓，全国34个大中城市中至少有1/3出现下降趋势。
   • 去库存动力仍主要来自下游需求，终端需求稳步回升，具体表现为：
     • 华北地区：北京钢贸大户出货量从15-16万吨上升至18-19万吨。
     • 华中地区：武汉建材市场大户出货量接近历史较高水平。
     • 华南地区：乐从热卷大户出货量达到4000吨的历史高位。
     • 华东地区：上海热卷开平量达到日均1.3-1.4万吨，环比增长近20%。

2. 钢价短期震荡

   • 钢价受需求回升、供给趋降、成本稳定及资金面中性影响，预计短期将保持震荡运行。
   • 供给端：钢厂亏损扩大，促使部分高炉减产，如唐山高炉开工率从98%降至94%。
   • 成本端：铁矿石价格受供给偏紧影响，保持震荡。
   • 资金面：贴现率下降，但钢贸信贷仍偏谨慎，资金风险释放可能性降低。

3. 关注唐山环保关停事件

   • 唐山环保局开展“三查”行动，关停部分调坯轧材企业及小高炉。
   • 调坯轧材企业产能占唐山本地的30%-40%，小高炉占比近10%。
   • 若全部关停，将对全国钢材供应产生约5%的影响，相当于粗钢日均产量从220万吨降至210万吨，产能利用率提高约4个百分点。
   • 该事件可能对钢材市场产生较大影响，不排除继续蔓延的可能。

4. 基建需求增长

   • 1-2月全国铁路固定资产投资同比增长25.7%，与市场调研一致，显示铁路施工快速恢复。
   • 地铁、城轨等领域可能保持较快增长，预计全年基建需求较为乐观。
   • 建议关注与铁路、机车相关的钢材品种，如钢轨、搪瓷板等，推荐关注包钢股份和开尔新材。

关键信息

• 市场走势：所有钢材品种价格下跌，热轧跌幅最大；所有品种毛利下跌，热轧跌幅最大；国内钢材总库存上涨，铁矿石港口库存上涨。
• 库存变化：螺纹钢、线材、热轧库存上涨，冷轧库存保持不变，中板库存下降。
• 产量数据：12月份国内粗钢、钢材产量环比、同比均上涨。
• 需求情况：建筑业钢材需求增长放缓，房屋新开工面积减少；工业需求总体稳定，汽车产量同比、环比均有所增长。

重点推荐公司估值一览

估值与投资建议

• 基本面不强时：关注PB及资产负债表推动的估值上涨，选择具备安全边际的个股。
• 基本面改善时：推荐具备业绩弹性的个股，包括矿石类及建筑钢材类股票。
• 股价表现催化剂：整体需求超预期、钢铁股补涨机会、相对估值提升。

风险因素

• 整体需求低于预期。
• 周期股整体性大幅下滑。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：未来6-12个月，行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

结论

当前钢铁行业正经历去库存周期，下游需求回升是主要驱动力。短期内钢价将保持震荡，环保关停事件对市场影响显著。建议关注具备安全边际的个股及业绩弹性高的建筑钢材类股票，同时留意市场整体风险及需求变化。