20230804-天风证券-策略·复盘_7月极简复盘_十张图看关键变化_核心逻辑_13页_2mb

报告摘要

7月极简复盘总结

核心内容概述

2023年7月，A股市场在稳增长政策预期驱动下，前期表现不佳的顺周期资产出现全面反弹。同时，宏观经济和政策层面展现出一定的改善信号，但整体经济仍处于弱复苏阶段。本文通过多维度分析，梳理了7月大类资产表现、经济基本面、政策动向、股债收益差、通胀情况、库存周期、海外经济数据、美国加息预期、公募基金持仓及成长板块的市场表现。

主要观点

大类资产表现
- 7月在稳增长政策预期下，港股顺周期/互联网、沪深300、券商、地产、白酒等总量相关板块领涨。
- 南华工业品指数连续两个月上涨，显示工业品价格企稳迹象。
- 债市涨势放缓，美元存款利率下调，人民币汇率出现波动。
经济基本面
- 国内需求仍偏弱，但6月投资分项同比有所改善，社融和信贷放量，通胀数据或已见底。
- 海外制造业持续走弱，对我国出口形成压力，外需冲击加剧。
政策动向
- 政治局会议释放稳增长信号，涉及消费、地产、基建、平台经济、资本市场等多个领域。
- 消费政策强调恢复和扩大消费，地产政策放宽“房住不炒”，推动城中村改造和房贷利率调整。
- 基建方面加快专项债发行，科技与制造业发展成为重点。
股债收益差
- 7月股债收益差基本在-2X标准差下方运行，随后反弹至-2X上方，但仍距离较远。
- 股债收益差的反弹对市场形成支撑，但需关注基本面变化。
通胀情况
- 猪价基数逐步下降，工业品价格与产能利用率均处于低位。
- 黑色和化工品种反弹明显，但温和复苏下工业品价格弹性有限。
库存周期
- 下半年库存周期可能过渡到被动去库存阶段，类似2012-2013年和2019年的走势。
- 需要新的增长引擎推动经济全面复苏，才能实现持续行情。
海外经济数据
- 消费和服务业表现较强，制造业持续走弱，生产端延续去库。
- 美国经济数据超预期，显示软着陆迹象，对我国出口形成压力。
美国加息
- 美联储加息接近终点，但利率可能在高位维持较长时间。
- 首次降息可能在2024年3月，加息周期结束后的市场表现需观察。
公募基金持仓
- 通信、电子、汽车、家电增仓明显，食品、银行、交运、石油减仓。
- 表明市场偏好向成长和消费板块倾斜，部分传统行业关注度下降。
成长板块
- 基于预期的赛道投资需关注短期指标。
- AI主题在负面冲击和交易拥挤度消化后有望企稳，但后续可能面临分化。
- 中期可关注半导体周期和新能源车赛道，具备戴维斯双击逻辑。

关键信息

宏观环境：中美共振去库下的弱复苏，国内短周期仍在磨底。
政策信号：政治局会议释放稳增长信号，多个领域出台利好政策。
市场支撑：股债收益差在-2X标准差附近对市场形成支撑，但需基本面验证。
通胀趋势：猪价基数下降，工业品价格与产能利用率均在低位，温和复苏。
库存周期：被动去库存阶段来临，但需新的增长引擎推动经济全面复苏。
海外经济：消费和服务业韧性较强，制造业走弱，对出口形成压力。
美国加息：接近终点，利率或在高位停留较久，首次降息可能在2024年3月。
基金持仓：偏好成长和消费板块，传统行业关注度下降。
成长机会：AI和半导体周期、新能源车具备结构性机会。

风险提示

宏观经济风险：需求不足、政策支持不及预期。
政策不确定性：稳增长政策效果不及预期。
中美贸易与科技摩擦：可能对市场产生负面影响。

作者与相关报告

分析师：刘晨明、李如娟、许向真、赵阳、吴黎艳
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