策略专题：十张图简明复盘上半年资产配置-240630-国信证券-11页_752kb

上半年资产配置总结

全球资产表现

全球主要市场股市和资源品在2024年上半年均出现显著涨幅，而债券类资产价格下跌。伦敦金、伦敦铜和布伦特原油价格分别上涨127.8%、120.0%和101.2%，日本、美国、德国和欧洲主要股票市场指数涨幅分别为182.8%、144.5%、88.6%和82.4%。这一表现主要受地缘冲突和通胀影响，但风险如二次通胀推迟降息可能继续推高利率。

A股市场概况

A股市场在风格分化下呈现弱赚钱效应，上证综指和全A指数分别下跌0.3%和8%。市场从春节前后走出V型特征，在海外美联储鹰派立场和国内企业利润复苏不确定性下，呈现窄幅震荡。银行股表现突出，涨幅达17%，其次是煤炭和公共事业，大盘股如上证50和沪深300上涨3.0%和0.9%，反映大金融和稳增长板块的优势。

A股行业分析

一级行业中，银行股一枝独秀，其他涨幅依次为家用电器、石油石化、通信、交运和有色等。整体风格偏向大盘股，显示投资者对稳健资产的偏好，但在分红和成本推动下，红利策略仍具支撑。

日股与日元影响

日本股市开年延续上涨趋势，但后继乏力，核心因素是日元汇率波动。日元贬值曾提振海外营收，但过度贬值导致日元资产折价，150点是关键转折点。2024年6月以来，日元跌破160点整数关口后，日股未续跌并回升，可能因为市场对盈利预期改善。

资产配置策略

核心资产配置体系“货币+信用”迭代聚焦海外流动性紧张和国内居民需求修复缓慢，二者叠加抑制股票市场表现并推低债券利率。新兴市场面临外资流入回落和地区风险，对中国股市外资已转净流出，加剧分化行情。

美债利率分析

10年期美债利率上半年继续上升，由实际利率、期限溢价和通胀溢价拉动。提升主要因二次通胀推迟降息预期，需警惕通胀重现和地缘事件引发避险情绪，影响全球资金流动。

风险提示

美国经济二次通胀可能延迟降息，增加债市压力；地缘冲突如中东局势恶化将触发避险交易；文中复盘不构成投资建议，读者需仔细阅读免责声明。