20160717-招商证券-环保_电力周报第40期_中报预告发布过半_环保行业业绩增长两极分化_29页_1mb

报告摘要

环保与电力行业周报总结

核心内容

2016年7月17日发布的环保/电力周报第40期，指出环保行业中报预告发布过半，业绩增长呈现两极分化。重点企业已开始将竞争优势转化为高增长业绩。同时，环境保护税法草案有望在8月提交全国人大审议，全国碳市场可能在2017年全面启动，2016年将成为环保PPP模式从订单到业绩兑现的关键验证期。

主要观点

环保板块

行业表现
- 公用事业板块全线上涨，环保、水务、燃气、电力行业指数分别上涨2.42、1.51、0.57、1.54个百分点。
- 环保行业估值在所有板块中排名靠前，但燃气、水务和电力板块估值偏后。
政策与市场机遇
- 环保税法的出台将为行业带来新的增长点。
- 碳市场的发展将推动环保行业长期增长。
PPP模式的重要性
- 2015年是PPP元年，2016年将是订单到业绩兑现的关键时期。
- 建议关注技术、管理、资金、商业模式处于领先地位的环保企业。

电力板块

行业表现
- 电力行业在2016年初整体下跌时跌幅强于其他指数。
- 当前电力板块估值偏低，可能迎来发展机遇。
重点推荐公司
- 涪陵电力：作为国网节能的配电网节能业务平台，发展空间广阔，电改节能第一标的，强烈推荐。
- 长江电力：表现优于行业，业绩稳定，推荐评级。

关键信息

环保行业业绩分化：预计26家环保企业中报业绩增长，其中10家增速超过50%；另有11家预计维持或下滑，其中6家下滑幅度超过30%。
PPP龙头推荐：
- 东方园林：作为海绵城市PPP龙头，预计2016-2019年归属净利润分别为14.6亿元、25.7亿元、42.8亿元、54.1亿元，对应EPS分别为1.39元、2.45元、4.09元、5.17元，目标价35-49元。
- 碧水源：2015年净利润增长45%，预计2016年归属净利润23亿元，目标价25.9元。
- 聚光科技：预计2016-2017年净利润分别为5.19亿元和7.76亿元，EPS分别为1.03元和1.54元，目标价40.1元。
- 龙马环卫：预计2016-2018年净利润分别为0.84亿元、1.52亿元、2.38亿元，对应EPS分别为0.18元、0.33元、0.56元，目标价21.0元。
电力板块重点推荐：
- 涪陵电力：强烈推荐，作为电改节能第一标的。
- 长江电力：表现优于行业，强烈推荐。

下周主要事件提醒

菲达环保：7月18日分红除权、分红派息。
国中水务：7月18日召开股东大会。
创业环保：7月19日分红股权登记、分红派息。
长江电力：7月19日分红派息、分红除权。
国祯环保：7月19日分红股权登记。
宝新能源：7月19日中报预计披露。
国祯环保：7月20日分红派息、分红除权。
创业环保：7月20日分红派息、分红除息、分红除权。
雪浪环境：7月20日召开股东大会。
科融环境：7月21日召开股东大会。

风险提示

政策落实低于预期
项目进展低于预期
大盘系统性风险

近期研究成果

南方汇通

转型环保和健康产业：公司已从铁路货车业务转型为复合反渗透膜业务和棕纤维相关业务。
收购时代沃顿剩余股权：预计2016年全年并表，带来EPS同比增长67%。
未来发展战略：以复合反渗透膜为核心，进军膜法水处理市场，同时拓展健康产业。
业绩预测：2015-2018年净利润分别为0.84亿元、1.52亿元、1.94亿元和2.38亿元，对应EPS分别为0.18元、0.33元、0.42元和0.56元，目标价21.0元。

高能环境

中报业绩高增长：归属净利润同比增加130%-160%，达到3567-4033万元。
中标PPP项目：濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP项目，处理规模1500吨/天，总投资7.5亿元。
投资建议：强烈推荐，预计2016年收入15.14亿元，归属净利润1.55亿元，目标价18元。

主要公司估值比较

环保及水务板块

代码	名称	投资评级	股价	EPS 14	EPS 15	EPS 16E	EPS 17E	P/E 14	P/E 15	P/E 16E	P/E 17E	PB
300203	聚光科技	强烈推荐	26.5	0.42	0.55	1.03	1.54	63	48	26	17	5.2
002658	雪迪龙	审慎推荐	16.7	0.33	0.43	0.58	0.76	51	39	29	22	6.6
300137	先河环保	审慎推荐	14.8	0.16	0.18	0.47	0.64	117	104	40	29	5.5
300070	碧水源	强烈推荐	16.8	0.3	0.44	0.74	0.93	56	38	23	18	3.8
300334	津膜科技	审慎推荐	18.0	0.31	0.19	0.39	0.55	58	95	46	33	3.9
300055	万邦达	审慎推荐	18.2	0.22	0.34	0.4	0.67	83	53	45	27	3.0
002310	东方园林	强烈推荐	25.8	0.64	0.6	1.39	2.45	40	43	19	11	4.2
300145	中金环境	强烈推荐	23.4	0.3	0.43	0.78	1.07	78	54	30	22	4.4
002340	格林美	强烈推荐	8.9	0.07	0.05	0.11	0.15	128	179	81	60	4.0
600323	瀚蓝环境	强烈推荐	13.3	0.4	0.53	0.77	0.83	33	25	17	16	2.3

电力及燃气板块

代码	名称	投资评级	股价	EPS 14	EPS 15	EPS 16E	EPS 17E	P/E 14	P/E 15	P/E 16E	P/E 17E
600886	国投电力	强烈推荐	6.63	6.63	0.82	0.8	0.79	8	8	8	1.7
600900	长江电力	强烈推荐	13.2	13.2	0.54	0.52	0.7	25	25	19	18
000543	皖能电力	强烈推荐	8.08	8.08	0.52	0.65	0.54	16	12	15	13
000027	深圳能源	强烈推荐	6.82	6.82	0.51	0.45	0.57	13	15	12	10
600863	内蒙华电	审慎推荐	3.13	3.13	0.23	0.12	0.21	14	26	15	-
000669	金鸿能源	审慎推荐	17.2	17.2	0.65	0.51	0.88	26	34	20	16
000539	粤电力A	审慎推荐	5.19	5.19	0.57	0.62	0.62	9	8	8	1.2
000690	宝新能源	强烈推荐	7.09	7.09	0.47	0.3	0.25	15	24	28	28
000767	漳泽电力	强烈推荐	3.72	3.72	0.24	0.18	-	16	21	-	-
600021	上海电力	审慎推荐	11	11	0.62	0.62	0.63	18	18	17	2.2
600027	华电国际	强烈推荐	5.09	5.09	0.6	0.78	0.74	8	7	7	1.2
600098	广州发展	审慎推荐	8	8	0.45	0.48	0.51	18	17	16	15

总结

2016年环保行业在政策驱动下迎来重要发展节点，PPP模式成为核心推动力。行业业绩分化明显，龙头企业表现突出。电力板块估值偏低，未来可能迎来增长机会。重点推荐公司包括东方园林、碧水源、聚光科技、龙马环卫、涪陵电力和长江电力等，均具有良好的增长潜力和估值空间。同时，需关注政策落实、项目进展和大盘系统性风险等潜在风险。

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