20210705-东兴证券-非银金融行业跟踪_第二批基金投顾试点券商出炉_转型逻辑望逐步兑现_9页_876kb

非银金融行业跟踪总结

核心内容

1. 市场表现

   • 上周非银板块整体下跌6.82%，证券板块下跌7.11%，保险板块下跌6.78%，均跑输沪深300指数（-3.03%）。
   • 证券板块平均PB为2.06x，头部券商PB仅为1.2x，估值处于历史低位，具备中长期投资价值。
   • 保险板块聚焦寿险新单拐点，受居民消费放缓、竞争加剧及监管趋严影响，拐点出现滞后。

2. 基金投顾试点进展

   • 截至当前，已有23家券商获得基金投顾试点资格，包括山西证券等10家新获批券商。
   • 基金投顾试点已全面铺开，大中小券商均有资格参与。
   • 配合交易所下调基金交易成本，预计将带动基金销售增长，形成正反馈，提升券商大财富管理佣金收入和费率水平。

3. 行业转型逻辑

   • 券商转型逻辑有望逐步兑现，ROE提升趋势明确。
   • 随着流动性担忧逐步释放，证券板块行情有望再度展开。

4. 重点推荐标的

   • 证券板块：首推中信证券（估值1.64xPB，业绩和ROE增长确定性强），推荐华泰证券。
   • 保险板块：首推中国平安（EVPS估值0.73倍，资源禀赋好，科技投入有望变现），推荐中国太保。

5. 行业动态与事件

   • 多家券商发布盈利预告，显示上半年业绩增长显著，如中信证券、海通证券、国信证券等。
   • 东方财富、中国平安等公司获北向资金净卖出。
   • 多家券商完成非公开发行股票或权益分派，用于补充资本、流动资金或增资。

6. 风险提示

   • 宏观经济下行风险
   • 政策风险
   • 市场风险
   • 流动性风险

主要观点

• 证券行业：当前估值处于历史低位，具备中长期投资价值。基金投顾试点全面铺开，配合交易成本下调，将形成正反馈，推动大财富管理业务增长，进而提升ROE。头部券商更具护城河优势，有望获得更高估值溢价，推荐中信证券作为行业龙头。

• 保险行业：监管政策持续影响险企经营，寿险新单拐点尚未完全显现。高净值和年轻客群成为竞争主战场，需突破友邦和互联网险企的“前后夹击”。中国平安因其资源禀赋和科技投入，被继续首推。

关键信息

证券板块关键信息

• 市场成交额：6月28日至7月2日，合计成交49802.35亿元，日均成交9960.47亿元。
• 两融余额：截至7月1日，两市两融余额为17740.91亿元，融资余额16181.22亿元，融券余额1559.69亿元。
• 北向资金：非银板块净流出6.09亿元，中国平安净流出5.68亿元。
• 估值水平：证券板块平均PB为2.06x，头部券商PB仅1.2x，估值中枢仍缓慢下行。

保险板块关键信息

• 市场表现：保险板块整体下跌，中国平安跌幅6.57%，中国人寿跌幅8.31%。
• EVPS估值：中国平安当前股价对应21年EVPS仅0.73倍，中长期投资价值凸显。
• 监管环境：2020-2022年为监管大年，政策对险企影响需持续关注。
• 寿险新单拐点：拐点滞后，险企需在高净值与年轻客群市场中寻找突破点。

重点推荐

行业大事与个股动态

• 政策动态：证监会发布年报和半年报格式准则，强化信息披露要求。
• 基金投顾试点：招商证券、国信证券、浙商证券、中银国际等券商获试点资格。
• 盈利预告：中信证券、海通证券、国信证券、中金公司等券商预计上半年净利润增长20%-65%。
• 权益分派：东兴证券、广发证券、中油资本、光大证券等公司实施2020年度权益分派。
• 非公开发行：中信建投、东兴证券、浙江东方等公司完成非公开发行，用于补充资本或流动资金。
• 股份回购：泛海控股计划回购3-5亿元社会公众股，用于员工持股计划或股权激励。

估值与市场逻辑

• 证券板块估值中枢仍缓慢下行，但业绩增长明确，具备长期投资价值。
• 头部券商因资源集聚效应，护城河更宽，更易获得估值溢价。
• 保险板块需关注监管变化和寿险新单拐点，中国平安因其改革成效和科技投入被继续看好。

行业评级体系

• 证券行业：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 保险行业：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

分析师与研究助理信息

• 分析师：刘嘉玮（武汉大学学士，南开大学硕士，具有银行及非银金融研究经验）
• 研究助理：高鑫（经济学硕士，2019年加入东兴证券）

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