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债券市场专题研究总结：低利率环境下的银行信用债配置策略

核心内容

本报告聚焦于低利率环境下银行信用债的配置策略，重点分析二级资本债和永续债的投资机会，并提供优质标的推荐，以帮助投资者在当前市场环境下优化资产配置。

主要观点

1. 配置建议：在低利率环境下，建议关注非AAA评级、行权剩余期限3-5年的优质二级资本债/永续债，尤其是收益率在3.3%以上的品种，因其安全边际较大，具备较好的投资价值。
2. 估值趋势：当前银行二级资本债和永续债整体估值呈下降趋势，部分品种的信用利差已接近历史低位，但仍有下行空间。
3. 配置逻辑：
   • 机构投资者对银行二级资本债/永续债欠配现象仍存，配置需求较强；
   • 中小银行信用风险逐步缓释，信用风险溢价有下行空间；
   • 估值调整风险较大，因此建议“品种下沉优于信用下沉”；
   • LPR不对称调降带来货币宽松，中长期资产表现更佳。

关键信息

1. 优质标的推荐

• 推荐标准：基于信用评分模型，结合信用基本情况、不赎回风险、盈利现状、区域经营风险、未来资产质量预判五个维度筛选。
• 推荐名单：
  • 城商行：北京银行、江苏银行、宁波银行、东莞银行、广州银行、齐鲁银行、苏州银行、嘉兴银行、宁波通商银行；
  • 农商行：东莞农商行、顺德农商行、杭州联合农商行、深圳农商行、昆山农商行、张家港农商行、无锡农商行、余杭农商行、萧山农商行、中山农商行、惠州农商行、合肥科技农商行、如东农商行、北仑农商行、富阳农商行。

2. 二级资本债/永续债优质标的（按收益率3.3%以上筛选）

风险提示

1. 中小银行信用风险：中小银行可能出现超预期信用风险事件，需关注其资产质量及流动性风险；
2. 数据口径偏差：基本面数据可能存在口径偏差风险，影响对银行真实经营状况的判断。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数表现**+20%以上**；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数表现**+10%以上**；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

注：本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重，不构成具体买卖建议。

法律声明

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