保险Ⅱ行业深度分析_多元应对低利率环境_保险配置价值显现_24页_1mb

保险Ⅱ行业总结

核心内容

保险行业在低利率环境下面临显著挑战，主要体现在利差损风险、资产负债匹配难度、盈利压力及流动性风险等方面。保险公司需在承诺的预定利率基础上寻求更高的投资回报，否则将面临亏损压力。日本在上世纪90年代因低利率政策导致寿险公司巨额利差损，最终引发行业危机，这一历史教训为当前保险行业提供了重要借鉴。

主要观点

• 低利率环境对保险行业的影响：利率持续下行导致保险责任准备金贴现率下降，进而增加保险公司的利润压力。同时，由于保险产品具有长期负债特征，利率下行会加大资产再投资风险。
• 保险资管策略调整：为应对低利率风险，保险公司采取了多种策略，如增强资产负债管理、提升资产久期、增加海外资产配置、提升股票权益配置等，以缓解利差损压力并提高投资收益。
• 海外经验借鉴：美国寿险公司通过调整债券期限结构，降低久期缺口；日本和英国保险公司则通过海外资产配置来分散风险，获取更高收益。这些策略为国内保险公司提供了参考。
• 国内险企应对措施：国内保险公司通过扩大非标资产占比、优化资产配置结构、提升固定收益类资产比例等方式应对低利率资产荒，同时注重风险控制。
• 投资建议：当前保险板块估值处于历史底部，具备中长期配置价值，未来行业将向保障型产品转型，提升产品价值率。

关键信息

低利率环境下的风险

• 利差损风险：保险公司在利率下行期间，若未及时调整预定利率，将面临利差损压力。
• 资产负债久期缺口：寿险公司由于负债久期较长，面临更大的利率波动风险。
• 投资端承压：国内保险行业投资收益率与资本市场走势高度相关，受利率下行影响较大。

海外应对策略

1. 美国：

   • 增加超长期债券配置，降低资产负债久期缺口。
   • 调整债券投资结构，减少政府债券比例，增加信用债券投资。
   • 提升股票权益配置，利用信用溢价提高收益。

2. 日本：

   • 增加境外投资比例，分散国内低利率风险。
   • 海外投资收益高于国内，成为缓解利差损的重要手段。

3. 英国：

   • 提升股票权益配置比例，减少高评级固收债券，增加中低评级债券投资。
   • 境外投资以美国为主，获取更高收益。

国内应对策略

• 非标资产占比上升：2016年至2018年，国内非标资产占比由30.43%增长至39.08%，以应对资产荒。
• 资产配置优化：国内保险公司调整资产结构，增加银行存款和债券投资，降低股票配置比例。
• 投资收益率相对稳健：尽管受资本市场波动影响，但国内保险行业投资收益率总体仍高于美国和日本，具有一定的抗压能力。

投资建议

• 估值底部区域：2019年保险板块估值处于历史底部，P/EV为0.88倍，具备配置价值。
• 行业转型方向：未来行业将更加注重产品价值率，推动由量向质转型。
• 投资端预期：根据历史经验，若十年期国债收益率保持3%以上，保险公司实际投资收益率可维持在较高水平。

风险提示

1. 利率环境持续恶化。
2. 保单增速放缓大于预期。
3. 行业转型面临困境。
4. 代理人增员放缓。
5. 资本市场波动大幅超预期，影响投资业绩。

投资评级

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总结

低利率环境对保险行业构成挑战，但通过多元配置、资产负债管理优化、海外资产配置等手段，保险公司能够有效缓解利差损压力并维持投资收益。国内保险公司虽面临一定资产荒，但通过非标资产配置和优化资产结构，保持了相对稳健的投资收益率。当前保险板块估值处于历史低位，具备长期配置价值，未来行业将向保障型产品转型，提升产品价值率。然而，仍需警惕利率持续恶化、保单增速放缓、行业转型困难及资本市场波动等风险。