20160524-申万宏源-定增市场周报_定增价下调幅度明显扩大_大连友谊主动停止跨界并购_13页_930kb

2016年5月24日定增市场周报总结

核心内容概览

2016年5月17日至5月23日期间，中国定增市场呈现出发行规模回升、折价率显著上升、解禁收益波动加剧、部分项目主动停止实施等特征。市场环境变化对定增项目的影响尤为明显，尤其在股价倒挂方面，导致多家公司主动叫停定增计划。与此同时，部分公司仍在推进转型定增项目，如利欧股份与旷达科技。

主要观点

1. 定增市场发行概况

• 发行规模显著回升：上周定增项目数量与前一周持平，但募资总额上涨了157.97%，达到353.76亿元。
• 折价率创近一个月新高：竞价为主的一年期定增项目平均折价率24.04%，三年期项目折价率均值达51.61%，较上周上涨37.24%。
• 定增项目数量增长：新增定增预案33宗，较前一周增长57.14%；发审委审核通过25宗，较前一周增长127.27%。
• 证监会未下发定增批文：本周无新增定增项目获批，显示监管政策趋严。

2. 解禁收益分析

• 解禁资金规模：上周共7宗定增项目解禁，合计解禁资金175.10亿元，平均浮动绝对收益率109.06%，环比上升70.03%。
• 行业表现分化：
  • 化工行业解禁收益领先，平均绝对收益率达281.90%。
  • 银行行业解禁收益垫底，平均绝对收益率为-38.32%。
• 本周即将解禁项目：9宗定增项目将解禁，合计资金118.12亿元，其中一年期项目占多数，平均浮动绝对收益率88.09%，环比上升64.08%。
• 收益率波动大：富春通信解禁浮动绝对收益率达412.54%，而国金证券为-48.88%，显示市场波动较大。

3. 定增价下调幅度扩大

• 项目调整：本周共有8宗定增项目对预案进行修改，比上周增加1宗，其中3宗过会项目和1宗获批项目延长决议有效期。
• 价格调整：
  • 北方创业下调预案价下限27.86%，定增价格下调28.07%。
  • 晨鸣纸业上调预案价格下限0.66%，募资额减少28亿元。
  • 漳泽电力将定价基准日调整为发行期首日。

4. 股价倒挂致主动叫停增加

• 停止实施项目：上周有17宗项目停止实施，较前一周增加41.67%，其中15宗为主动停止，占比达88.24%。
• 股价倒挂：主动停止项目中，60%因股价倒挂，平均倒挂率-23.83%。
• 典型案例：
  • 通策医疗倒挂率-48.07%，粤电力A倒挂率-69.25%，倒挂幅度较大。
  • 大连友谊因政策变化及未取得国资审核文件主动停止跨界并购（互联网金融）项目。
  • 升华拜克收购炎龙科技（网络游戏）项目顺利过会，显示跨界并购仍有一定进展。

关键信息

定增市场趋势

• 折价率上升：一年期与三年期定增项目折价率均显著上升，反映出市场对定增价格的重新评估。
• 解禁收益波动：解禁收益出现较大分化，部分项目收益率为正，部分则为负，显示市场环境对定增项目的影响显著。

主动停止项目原因

• 股价倒挂：主要因市场环境变化导致股价低于定增价格，倒挂率平均达-23.83%。
• 政策调整：如大连友谊因政策变化主动停止跨界并购项目。
• 交易未达成一致：如日海通讯因交易方未能达成一致意见而停止。
• 不符合规定：如栖霞建设因不符合证监会《问答》相关规定而停止。

转型定增项目

• 利欧股份：为收购智趣广告配套募资约3.39亿元，用于数字营销领域的横向布局，增强公司在数据运营方面的优势。
• 旷达科技：定增募资约11.7亿元，主要用于光伏电站建设，公司已转型为光伏运营龙头，2015年净利率超40%。

本周重点关注项目

• 利欧股份：数字营销领域布局，提升行业优势。
• 旷达科技：光伏电站建设，公司盈利增长点明确。

信息披露与联系信息

• 证券分析师：林瑾（A0230511040005）、彭文玉（A0230115060001）。
• 联系人：严晓鸥（yanxo@swsresearch.com，电话：8621-23297818x7559）。
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  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com，电话：021-23297221）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com，电话：010-66500610）
  • 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com，电话：021-23297247）
  • 海外：张思然（zhangsr@swsresearch.com，电话：021-23297213）
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