20180426-东兴证券-机械行业深度报告_涅槃再生_工业之母待突围_23页_2mb

机床行业深度报告总结

核心内容

机床作为“工业之母”，在制造业中承担着关键角色，加工工作量占机器总制造工作量的 $40% - 60%$，对制造业水平提升具有战略意义。全球制造业正从自动化和数字化向协同和智能制造进化，高端机床成为智能制造的关键环节。我国机床行业虽已成为全球最大的消费国，但进口替代空间巨大，高端数控系统依赖进口，国产化进程任重道远。

主要观点

• 行业地位：中国自2002年起成为全球最大的机床消费国，2016年机床表观消费额达220亿美元，占全球比重34.66%。
• 进口依赖：我国高端机床数控系统依赖进口高达 $95%$，进口机床单价是出口产品的10倍以上，2015年机床贸易逆差达54亿美元，为全球最高。
• 结构升级：2017年机床行业呈现“总量趋稳，结构升级”趋势，中高端产品需求增长显著，但国产中高端产品供给能力仍不足。
• 研发差距：国内机床企业研发投入普遍较低，多数不足 $10%$，而国外企业如发那科、西门子等研发投入远高于国内企业。
• 专利发展：近十年全球数控机床专利约2.8万项，中国申请超2万项，但海外专利申请占比仅 $1%$，专利保护意识薄弱。
• 下游需求：汽车行业、军工、3C行业是机床行业的主要下游，需求持续增长，推动高端机床发展。
• 国产替代空间：我国高档数控机床国产化率约 $6%$，进口替代空间超千亿，未来增长潜力巨大。

关键信息

机床行业现状

• 市场占比：2016年我国机床表观消费额达220亿美元，占全球 $34.66%$。
• 进出口数据：2017年机床行业进出口总额257.91亿美元，其中进口146.33亿美元，同比增长 $18.2%$。
• 研发投入：国内机床企业研发投入多低于 $10%$，而国外企业如发那科、西门子等研发投入高。
• 专利情况：中国申请数控机床专利超2万项，但国际专利申请仅占 $1%$，专利保护意识薄弱。

下游行业带动

• 汽车行业：占机床下游需求 $40%$，需求持续增长，对高端机床需求旺盛。
• 军工行业：对机床精度和稳定性要求极高，是高端机床的重要市场。
• 3C行业：2017年我国手机、计算机、彩电产量占全球 $90%$、 $90%$、 $70%$，CNC加工设备需求增长显著。

国产化趋势

• 关键部件：数控系统、伺服系统、减速器等核心部件依赖进口。
• 国产突破：部分关键部件如五轴联动系统已实现国产化，但可靠性仍需验证。
• 未来潜力：随着国产化率提升，未来机床进口替代空间巨大，预计达千亿级别。

投资建议

• 推荐标的：关注具有技术和研发优势、在关键零部件领域取得突破的公司，如华中数控、华东重机、中大力德、秦川机床等。
• 投资逻辑：机床行业是制造业升级的核心，具备进口替代空间，未来发展潜力巨大。

风险提示

• 研发投入不及预期：可能影响技术突破进程。
• 技术突破进程不及预期：可能延迟国产替代。
• 国产关键部件及机床推广不及预期：可能影响行业整体发展。

行业发展趋势

• 产学研结合：是机床行业成长的必要条件。
• 政府扶持：在美、德、日机床行业发展过程中起到重要作用。
• 向优势国家学习：先仿后创，提升技术水平。
• 下游带动：航天军工、汽车等下游行业对机床性能和规模有显著推动作用。

行业数据

• 行业市值：24260.92亿元，占A股总市值的 $3.98%$。
• 行业平均市盈率：23.04，高于市场平均市盈率17.75。
• 重点公司：沈阳机床、华中数控、华东重机、中大力德、秦川机床等。

行业挑战

• 研发投入不足：多数企业研发投入比例较低。
• 技术基础薄弱：在基础零部件、基础材料、先进工艺等方面仍有不足。
• 管理机制滞后：影响行业整体发展和竞争力提升。

未来展望

• 智能制造：机床行业是智能制造执行层的关键环节，未来发展前景广阔。
• 进口替代：随着国产化率提升，未来进口替代空间巨大。
• 技术突破：国产关键部件和机床技术突破是行业发展的关键。

行业评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数相对强于市场基准指数收益率 $5%$ 以上。
• 公司评级：推荐关注具有技术和研发优势的公司，如华中数控、华东重机、中大力德、秦川机床等。

总结

机床行业作为制造业升级的基石，具备巨大的进口替代空间和发展潜力。尽管我国已成为全球最大的机床消费国，但在核心技术、研发能力、专利保护等方面仍与发达国家存在较大差距。未来随着下游行业需求增长和国产化率提升，机床行业有望迎来重大发展机遇。