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京山轻机：钙钛矿与N型电池设备布局加速，业绩增长可期

核心内容

京山轻机（股票代码：未提供）是一家专注于光伏组件自动化产线设备的龙头企业，近年来在N型电池和钙钛矿电池设备领域持续布局，展现出强劲的增长潜力。公司2022年业绩预告显示，归母净利润预计为2.8-3.2亿元，同比增长92%-119.43%，扣非净利润预计为2.65-3.05亿元，同比增长98.31%-128.24%，业绩增长显著。截至2022年第三季度，公司合同负债达18.4亿元，同比增长59.3%，显示在手订单充足，业绩有望持续高增。

主要观点

1. 光伏组件设备龙头，受益于行业扩产

• 公司主营组件流水线、层压机、激光切片机等设备，为隆基、天合、晶科、晶澳和阿特斯等头部客户提供“交钥匙”整体解决方案。
• 2025年光伏组件规划产能预计突破1000GW，组件设备市场需求强劲，公司有望持续受益。

2. N型电池设备布局领先，技术优势明显

• TOPCon设备：自2020年起布局研发，2021年完成首台PECVD与PVD二合一设备，2022年H1交付首台TOPCon二合一镀膜设备，技术路线先进，有效解决行业主流LPCVD设备的绕镀问题和PECVD的易爆膜问题。
• HJT设备：与金石能源深度合作，获得HJT清洗制绒设备相关技术专利，并成功交付首台设备。2022年12月签订4GW设备订单，HJT设备市场推广稳步推进。

3. 钙钛矿设备布局全面，具备整线交付能力

• 公司已布局钙钛矿设备，产品包括PVD镀膜设备、团簇型多腔式蒸镀设备、钙钛矿组件封装设备等。
• PVD镀膜设备已具备成熟供货能力，团簇型多腔式蒸镀设备已实现量产并应用于多个客户端，显示公司在钙钛矿技术路线上的快速响应和生产能力。

4. 投资价值与盈利预测

• 首次覆盖公司，给予“增持”评级。
• 预计2022-2024年营业收入分别为51.76/67.80/83.64亿元，归母净利润分别为3.03/4.26/6.09亿元，EPS分别为0.49/0.68/0.98元，对应PE分别为48/34/24倍，显示盈利增长预期良好。

关键信息

• 公司业绩：2022年归母净利润预计增长92%-119.43%，扣非净利润增长98.31%-128.24%。
• 在手订单：截至2022年H1，公司在手订单41.56亿元（含税），截至2022年Q3，合同负债18.4亿元，同比增长59.3%。
• 技术布局：TOPCon与HJT设备技术成熟，具备量产和交付能力；钙钛矿设备布局全面，具备整线交付能力。
• 市场前景：光伏组件快速扩产带动设备需求，N型与钙钛矿电池技术革新推动设备更新换代。
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

• 下游光伏行业需求不及预期；
• 新产品市场推广不及预期；
• 光伏技术迭代速度不及预期；
• 市场竞争加剧，可能影响公司市场份额。

投资建议

• 股票评级：增持（首次覆盖）
• 评级标准：基于未来3-12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅，若涨幅介于5%-15%之间，给予“增持”评级。

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