20210511-中航证券-2021年4月通胀数据点评_PPI同比超预期上行_但对央行货币政策不构成明显约束_6页_590kb

报告摘要

2021年4月，中国CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨6.8%，PPIRM同比上涨9.0%。尽管CPI环比出现超季节性下跌，但PPI同比的快速上行引发市场关注。本文旨在分析CPI和PPI的走势，并评估其对央行货币政策的影响。

CPI走势：
- 4月CPI环比下降0.3%，主要受食品项拖累，尤其是猪肉价格同比下跌21.4%，导致CPI食品项同比下跌0.7%。
- 非食品项中，教育文化和娱乐、交通和通信价格环比上涨，显示疫情后消费集中释放。
- 预计5月CPI同比将上行至1.8%左右，但整体涨幅仍低于2%，对货币政策约束较小。
PPI走势：
- 4月PPI同比上涨6.8%，主要由上游行业如石油开采和加工、黑色和有色冶炼和加工推动。
- PPIRM同比上涨9.0%，显示工业品出厂价格持续走高。
- 尽管PPI环比小幅回落，但大宗商品价格持续上行，预计PPI同比仍将继续走高。
货币政策影响：
- 尽管PPI同比快速上行，但央行货币政策执行报告表明，输入性通胀风险可控，货币政策仍以“稳字当头”为主。
- 央行强调将保持流动性合理充裕，PPI上行压力未构成明显约束。
未来展望：
- 下半年预计出现CPI同比抬升和PPI同比见顶回落的组合，PPI-CPI剪刀差有望回落。
- 上游价格强势，中下游行业利润受到挤压，但随着基数效应消退和全球供给恢复，利润分化或将缓解。

CPI数据：
- 4月CPI同比：+0.9%
- CPI环比：-0.3%
- 食品项同比：-0.7%（主要受猪肉价格拖累）
- 非食品项同比：+1.3%
- 5月CPI预计同比：+1.8%
PPI数据：
- 4月PPI同比：+6.8%
- 4月PPIRM同比：+9.0%
- PPI环比：+0.9%
- PPIRM环比：+1.3%
- 大宗商品价格上行尚未结束，但何时见顶存在不确定性。
影响因素：
- CPI：食品项（尤其是猪肉和鲜果）拖累，非食品项因疫情后消费释放而上行。
- PPI：上游行业（石油、黑色和有色冶炼）推动，全球供需失衡及流动性宽松支撑大宗商品价格。
风险提示：
- 物价上涨超预期
- 全球流动性收紧超预期