20210331-安信证券-上海钢联-300226.SZ-业绩符合预期_产业信息服务进展顺利_5页_954kb

报告摘要

上海钢联2020年年报及投资分析总结

核心内容

上海钢联（300226.SZ）发布了2020年年报，展示了其在钢铁行业及产业信息服务方面的表现。尽管整体营收同比减少，但公司通过积极发展信息服务业务和拓展产业链布局，保持了盈利能力的稳定增长。

2020年财务表现

营业收入：585.21亿元，同比减少52.26%
归母净利润：2.17亿元，同比增长19.98%
扣非后归母净利润：1.91亿元，同比增长24.05%

信息服务业务发展

信息服务收入：4.77亿元，同比增长9.92%
网站活跃用户数：从21.50万人增长至28.80万人
付费用户数：从5.55万人增长至7.48万人

钢银电商平台

平台结算量：4358.41万吨，同比增长17.19%
收入受净额法调整影响：表观增速为-52.48%

主要观点

业务结构

公司以钢铁行业为基础，积极发展产业信息服务业务，并通过钢银电商平台构建互联网大宗商品闭环生态圈。信息服务业务在用户增长和收入提升方面表现良好，成为公司增长的重要引擎。

未来增长计划

公司计划在未来三年内实现信息服务收入的复合增长率不低于20%。为支持这一目标，公司推出了限制性股票激励计划，授予1100万股，占总股本的5.76%，以提升团队积极性和业务发展效率。

投资建议

分析师维持“买入-A”投资评级，预计2021-2022年每股收益（EPS）分别为1.50元和2.07元。公司具备较强的市场竞争力，未来发展前景乐观。

风险提示

主要风险包括钢铁行业波动风险和电商平台的信用管理风险，这些因素可能影响公司的整体业绩表现。

关键信息

股权激励计划

授予数量：1100万股
授予比例：约占公司总股本的5.76%
授予价格：47.63元/股
费用成本：首次授予981.3万股产生的费用为7134.05万元
费用摊销：2021年3467.94万元，2022年2378.02万元

估值与盈利预测

2021-2023年EPS预测：1.50元、2.07元、2.45元
2021-2023年BVPS预测：8.63元、10.70元、13.15元
PE（X）：41.3倍、30.0倍、25.3倍
PB（X）：7.2倍、5.8倍、4.7倍
净利润率：0.4%（2020年），预计保持稳定

财务指标

资产负债率：74.1%（2020年），预计2021年为80.8%
流动比率：1.31（2020年），预计2021年为1.21
速动比率：1.18（2020年），预计2021年为1.11
ROE：15.9%（2020年），预计2021年为17.4%，2022年为19.3%

投资评级体系

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

财务预测数据汇总

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	122,571.8	58,521.2	71,948.0	89,903.4	112,360.1
净利润（百万元）	180.6	216.7	286.7	394.3	467.9
EPS（元）	0.95	1.13	1.50	2.07	2.45
BVPS（元）	5.98	7.12	8.63	10.70	13.15
PE（X）	65.6	54.6	41.3	30.0	25.3
PB（X）	10.4	8.7	7.2	5.8	4.7
P/S	0.1	0.2	0.2	0.1	0.1
EV/EBITDA	41.3	27.1	9.6	13.4	11.5

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	27.6%	-52.3%	22.9%	25.0%	25.0%
营业利润增长率	59.0%	42.0%	31.5%	37.6%	18.7%
净利润增长率	49.3%	20.0%	32.3%	37.5%	18.7%
EBITDA增长率	51.7%	68.8%	4.8%	26.1%	24.4%
EBIT增长率	54.3%	72.7%	5.0%	26.8%	25.0%
NOPLAT增长率	69.4%	13.1%	12.1%	26.8%	25.0%
投资资本增长率	28.7%	45.6%	-174.7%	-126.0%	110.6%
净资产增长率	14.7%	19.2%	14.4%	17.2%	17.4%
ROE	15.8%	15.9%	17.4%	19.3%	18.6%
ROA	3.0%	2.8%	2.4%	4.0%	4.5%
ROIC	13.0%	11.4%	8.8%	-15.0%	72.0%

估值与盈利分析

市盈率：从65.6倍下降至54.6倍，预计2021年为41.3倍，2022年为30.0倍
市净率：从10.4倍下降至8.7倍，预计2021年为7.2倍，2022年为5.8倍
PEG：从2.5下降至1.9，预计2021年为1.2，2022年为1.1，2023年为0.9

结论

上海钢联在2020年虽面临营收下滑，但通过信息服务业务的稳步增长和产业链拓展，增强了市场竞争力。公司未来三年的业绩增长预期良好，信息服务收入有望保持20%以上的复合增长率，同时公司具备较强的盈利能力和发展潜力，分析师维持“买入-A”的投资评级。然而，需警惕钢铁行业波动及电商平台信用管理等风险因素对业绩的影响。

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