20131119-东兴证券-上海钢联-300226.SZ-领航钢贸互联网金融_未来发展空间可观_15页_921kb

上海钢联（300226）调研报告总结

核心内容

上海钢联是钢铁产业信息化服务的龙头企业，专注于为钢铁行业及相关行业提供商业信息及增值服务。公司通过“我的钢铁”网等平台，建立了强大的信息采集与分析能力，并在行业内拥有基准定价权。公司不仅提供数据服务，还具备数据创造能力，形成了独特的竞争优势。

主要观点

1. 信息化服务业务

• 公司目前有四种主要的信息化服务收费方式：会员年费、网页链接收入、会议培训费用、以及研究报告和专项咨询的分期收费。
• 会员信息服务是公司收入与毛利增长最稳定的业务，因其客户粘性强、会费固定，且覆盖钢铁及关联行业。
• 网页链接服务是公司毛利最高的业务，但近年来受钢铁行业景气度下降影响较大，2013年上半年收入同比下降23%。
• 会务培训服务是公司从线上向线下业务拓展的重要方式，为公司带来会议费收入并提升品牌影响力。
• 咨询服务基于公司长期积累的数据资源，为客户提供行业深度研究，未来发展空间较大。

2. 钢银电商的发展

• 钢银电商的盈利模式主要包括交易撮合、物流仓储和网上融资。
• 网上融资业务是公司利润增长的重要来源，通过收取保证金和提供融资服务，公司能够有效控制风险。目前日均交易量约5000吨，预计在2014年下半年达到50000吨，届时可引入外部资金（如银行贷款），进一步提升利润。
• 每增加1亿元交易额，公司可贡献利润约600万-700万元，假设外部资金成本为6%-7%。

3. 物流产业链整合

• 公司计划将物流环节整合到交易平台上，通过提供订单量和降低吨钢运费实现多赢局面。
• 中国钢铁行业物流费用率较高（20%-30%），而美国仅为6%，表明存在巨大的整合空间。
• 物流整合的关键在于交易量的提升，这依赖于公司网上融资、交易撮合等业务的持续发展。

关键信息

财务表现

• 公司2013-2015年预计实现EPS分别为0.3元、0.45元和0.59元，对应PE分别为118倍、79倍和60倍。
• 预计2013-2015年营业收入分别为13.88亿元、21.35亿元和31.17亿元，增速分别为45.4%、53.9%和46%。
• 预计2013-2015年归属上市公司股东净利润分别为3600万元、5400万元和7100万元。

盈利预测

• 各项业务毛利率预计为：信息服务51.52%-57.60%、网页链接服务63.36%-79.20%、会务培训服务5.04%-8.70%、钢材交易服务18.15%-58.09%。
• 公司盈利模式以信息服务和钢材交易服务为主，其中钢材交易服务预计将成为未来主要利润来源。

估值与投资评级

• 公司当前估值较高，但随着交易量的提升和物流整合的推进，估值有望下降。
• 报告维持“推荐”的投资评级，认为公司具备较强的行业壁垒和未来发展潜力。

未来发展展望

• 短期：受钢铁行业景气度下降影响，信息化服务收入和利润将有所下滑，但钢材交易融资业务增长迅速。
• 中期：网上融资业务将爆发式增长，带来显著利润贡献。
• 长期：通过整合钢铁物流产业链，公司有望进一步拓展业务范围，提升盈利能力。

结论

上海钢联凭借其在钢铁行业信息化服务中的领先地位和强大的数据积累能力，具备良好的发展基础。随着钢材交易量的提升和物流整合的推进，公司未来盈利空间广阔，投资价值较高，因此报告维持“推荐”的投资评级。