20210331-兴业证券-领益智造-002600.SZ-子公司梳理整合完毕_模组整机顺利突破_4页_933kb

领益智造证券研究报告总结

核心内容

本报告对领益智造（股票代码：002600）2020年年报及未来三年（2021-2023）的财务表现、业务发展及投资评级进行了分析，提出“审慎增持”的投资建议。

主要财务数据（2021-03-30）

• 收盘价：8.36元
• 总股本：7057.95百万股
• 流通股本：2276.68百万股
• 总市值：57310.59百万元
• 流通市值：18486.60百万元
• 净资产：13638.5百万元
• 总资产：27957.4百万元
• 每股净资产：1.93元

投资要点

2020年业绩表现

• 营业收入：281.43亿元，同比增长17.7%
• 归属母公司净利润：22.66亿元，同比增长19.6%
• 扣非归母净利润：21.1亿元，同比增长133%
• 第四季度营收：86.4亿元，同比增长12.9%
• 第四季度归母净利：8.24亿元，去年同期为-2.05亿元
• 2021年一季度业绩预告：营收4.62-4.69亿元，同比增长588%-624%
• 2020年业绩对赌完成率：107.6%，超承诺完成

业务发展

• 子公司整合：2020年基本完成子公司梳理，转让协同性差的帝晶光电和江粉高科业务，东方亮彩结构件业务扭亏为盈，赛尔康扭亏，磁材业务在四季度实现扭亏。
• 整机业务布局：通过合资和收购厂房等形式，正式布局整机组装业务。
• 业务品类拓展：成功突破手机、VR、AR、智能音箱、无线路由器等领域的模组及整机产品线。
• 垂直一体化：公司已开始构建原材料、精密功能件、精密结构件、模组、整机组装的纵向发展格局。

研发投入

• 研发投入：17.5亿元，同比增长53%
• 营收占比：6.47%
• 研发方向：高磁导率低损耗材料、VR精密光学零件、碳纤维材料、TWS耳机配件、马达模组、高功率充电器、散热模组、精密加工零件、模具、自动化等。
• 技术竞争力：研发投入持续增加，为未来2-3年业务发展打下坚实基础。

财务费用与三费管理

• 财务费用率：2020年为1.8%，同比上升0.7%，主要受美元贬值影响。
• 销售费用率：0.9%，同比下降0.6%
• 管理费用率：3.5%，同比下降0.5%
• 三费管控良好：内部成本管理不断优化，经营效率提升。

未来盈利预测

财务比率分析

估值比率

主要观点

1. 业绩稳健增长：尽管受疫情和汇率影响，公司仍实现稳健增长，尤其是扣非净利润大幅增长133%。
2. 子公司整合完成：2020年子公司梳理整合完毕，整体经营效率提升。
3. 研发投入持续加大：公司加大研发投入，提升技术竞争力，为未来业务发展奠定基础。
4. 垂直一体化布局：公司逐步向模组及整机业务拓展，构建一站式解决方案能力。
5. 未来盈利可期：预计2021-2023年营收分别增长30%、33%、21%，归母净利润分别增长44.3%、33.3%、23.3%。
6. 估值合理：从估值比率来看，公司估值处于合理区间，具有一定的投资价值。

风险提示

• 消费电子下游景气度不及预期
• 模组出货进度不及预期

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司业绩稳健增长，子公司整合完成，研发投入加大，垂直一体化布局逐步完善，未来盈利可期，估值合理。