20251222-银河期货-锌_多空因素交织_沪锌价格宽幅震荡_24页_2mb

锌市场分析总结

核心内容概述

2025年锌市场呈现多空因素交织的格局，沪锌价格处于宽幅震荡状态。市场供需关系、库存变化及宏观因素共同影响价格走势，需密切关注冶炼厂开工情况、消费端表现及国际价格联动。

主要观点

• 价格走势：受国内外供需变化及宏观环境影响，沪锌价格震荡运行，短期内受国内库存去化及海外交仓压力影响承压，但冶炼厂减产预期和库存下降为价格提供支撑。
• 原料供应：国产锌精矿加工费持续下调，进口锌精矿市场有所恢复，但整体仍存减量预期。
• 冶炼端：国内冶炼厂盈利空间受压，开工率有所下降，12月产量预计继续减少。
• 消费端：镀锌企业开工率走低，压铸及氧化锌企业开工尚可，但整体消费进入淡季。
• 库存变化：国内社会库存持续去库，LME库存亦有所下降，但海外交仓压力仍存。

关键信息汇总

一、市场数据

• 国内锌精矿加工费：12月Zn50国产锌精矿月度加工费预计至2000元/吨，本周周度加工费为1600元/金属吨。
• 进口锌精矿：10月进口锌精矿量为34.09万吨，环比下降32.56%，同比增加3.19%。进口窗口时隔半年重新打开，价差基本拉平。
• 国内主要港口库存：截至11月，国内主要港口锌精矿库存环比增加1.2万吨至31.2万吨。
• 精炼锌供应：11月国内精炼锌产量环比下降3.56%至59.52万吨，预计12月产量57.09万吨，环比再降4.08%。
• 净进口量：10月国内精炼锌净进口量1.03万吨，1-10月累计净进口25.29万吨。

二、基本面数据

• 全球锌精矿产量：2025年1-10月全球锌精矿产量1048.92万吨，同比增加73.76万吨或7.56%。
• 全球精炼锌产量：1-10月全球精炼锌产量1151.47万吨，同比增加15.95万吨或1.4%。
• 全球精炼锌消费：1-10月全球精炼锌消费量1139.05万吨，同比增加10.29万吨或0.91%。
• 全球精炼锌库存：1-10月全球精炼锌累计过剩12.42万吨。
• 中国精炼锌产量：1-10月中国精炼锌产量587.4万吨，同比增加8.36%。
• 中国精炼锌消费：1-10月中国精炼锌消费量同比增加0.91%，但整体消费进入淡季。

三、供需结构

• 国内供应：11月国内锌精矿产量31.14万吨，环比下降2.86%，同比增加5.24%。预计12月锌精矿产量将环比增加2.76%至32万吨。
• 国内库存：截至12月18日，SMM七地锌锭库存总量为12.22万吨，较12月11日减少0.61万吨。
• 冶炼厂原料库存：截至11月，国内冶炼厂原料库存较去年同期增加0.48天至20.8天。
• 下游开工率：镀锌企业开工率持续走低，压铸、氧化锌企业开工尚可，但整体消费疲软。

交易策略建议

• 单边策略：建议采取宽幅震荡策略，关注价格波动区间。
• 套利策略：建议观望，市场多空因素交织，缺乏明确方向。

图表与数据说明

• 锌精矿加工费：SMM数据显示国产锌精矿TC均价为1600元/金属吨，进口锌精矿指数为50.13美元/千吨。
• 库存与持仓：LME库存及注销仓单占比数据反映市场交仓压力，国内社会库存持续去库。
• 进出口数据：10月精炼锌进口量1.88万吨，出口0.85万吨，净进口1.03万吨。进口来源国以秘鲁、澳大利亚为主，出口主要为东南亚地区。

作者与免责信息

• 作者信息：研究员陈寒松，具备期货从业资格，独立出具报告。
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