20250908-银河期货-锌_多空因素交织_沪锌价格反复运行_24页_2mb

锌市场分析总结

核心内容

锌市场近期呈现多空因素交织的态势，沪锌价格在区间内反复运行。供应端和需求端均存在不确定性，但海外市场的宏观环境和LME锌价对国内市场有一定支撑作用。

主要观点

• 供应端：国内矿山利润下滑，矿企对锌精矿加工费上调意愿较低，而进口锌精矿亏损扩大，导致国内冶炼厂积极采购国产锌精矿，对矿端需求旺盛。但9月国内部分冶炼厂因检修及临时减产，预计产量环比下降。
• 需求端：国内消费端虽有“金九银十”旺季预期，但当前终端订单表现平淡，社会库存持续累库。海外LME锌库存持续去库，0-3月转为Back结构，对LME锌价形成支撑。
• 价格走势：短期受外盘支撑及消费旺季提振预期影响，沪锌价格或有反复，但国内供应过剩逻辑未改，整体价格仍以震荡为主。
• 交易策略：单边交易策略暂不明确，建议观望；套利策略也暂不建议参与。

关键信息

一、市场数据

• LME库存：截至9月4日，LME锌库存为5.41万吨，较8月29日减少0.18万吨。
• 国内库存：SMM七地锌锭库存总量为14.89万吨，较8月28日增加0.45万吨。
• 港口库存：国内主要港口锌精矿库存环比增加1.49万吨至42.89万吨。

二、基本面数据

1. 产业供需

• 矿端：

  • 国内锌精矿加工费环比下降50元/金属吨至3850元/金属吨。
  • 进口锌精矿指数环比上涨2.5美元/千吨至96.25美元/千吨。
  • 本周防城港、锦州港、黄埔港均有进口锌精矿到港，带动国内港口库存上升。

• 冶炼端：

  • 9月国内精炼锌产量预计为60.98万吨，环比下降1.64万吨或2.61%。
  • 8月国内精炼锌产量为62.62万吨，环比增加2.34万吨或3.88%。
  • 8月国内冶炼厂开工率96.34%，分规模来看，大型企业开工率略有下降，中型企业开工率上升明显。

• 消费端：

  • 华北地区下游企业逐步复工复产，开工率提升。
  • 华东、华南部分合金出口订单好转，关注消费旺季预期。

2. 全球锌市场

• 全球锌精矿产量：2025年1-6月产量为615.83万吨，同比增加7.08%。
• 全球精炼锌产量：2025年6月产量为115.65万吨，同比-2.22%；1-6月累计产量为666.56万吨，同比减少3.11%。
• 全球精炼锌消费：2025年6月消费量为118.37万吨，同比+2.7%；1-6月累计消费量为659.76万吨，同比减少0.26%。
• 全球精炼锌供需平衡：2025年1-6月累计过剩6.8万吨。

3. 进口与出口情况

• 锌精矿进口：2025年7月进口量50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%。
• 精炼锌进口：2025年7月进口量1.79万吨，环比-50.35%，同比下降2.97%。
• 精炼锌净进口：2025年7月净进口1.75万吨，1-7月累计净进口19.71万吨。
• 进口来源国：7月主要进口国为澳大利亚、秘鲁、俄罗斯。

4. 利润与成本

• 国内矿山利润：约3620元/吨。
• 国内冶炼厂利润：生产亏损约220元/吨（不含副产品收益），含副产品收益盈利约1580元/吨。

5. 库存与月差

• SMM七地锌锭库存：截至9月4日为14.89万吨，较8月28日增加0.45万吨。
• LME锌库存：截至9月4日为5.41万吨，较8月29日减少0.18万吨。
• LME现金-3个月价差：转为Back结构并逐渐扩大，对LME锌价有支撑作用。

三、下游消费情况

• 镀锌企业：
  • 原料库存和成品库存数据反映市场运行情况，具体数据需参考图表。
• 锌合金企业：
  • 原料及成品库存数据变化，需关注开工率及订单情况。
• 氧化锌企业：
  • 原料与成品库存情况，需结合市场表现分析。

四、投资与交易建议

• 单边交易：由于国内供应过剩逻辑未改，建议保持谨慎，关注外盘支撑及消费旺季预期。
• 套利交易：暂不建议参与，市场波动性较大。

五、图表与数据来源

• 图表：

  • 主流消费地基差情况
  • 绝对价与月差
  • LME现金-3M
  • 沪锌成交与持仓
  • 国内主要港口锌精矿库存
  • LME库存分地区
  • LME注销仓单占比
  • 全球锌矿产量
  • 精炼锌产量与库存
  • 下游企业开工率
  • 锌合金、镀锌、氧化锌企业库存
  • 基建投资数据
  • 汽车产量与结构
  • 三大白电产量

• 数据来源：

  • SMM数据
  • 海关数据
  • 国际铅锌研究小组数据

总结

锌市场短期内在多空因素交织下呈现震荡走势。国内供应端受矿山利润下滑和冶炼厂检修影响，产量略有下降；而消费端虽有旺季预期，但终端订单表现平淡，社会库存持续累库。海外市场方面，LME锌库存持续去库，0-3月转为Back结构，对锌价形成一定支撑。建议投资者保持观望，关注国内外供需变化及宏观环境影响。