深度报告-20220208-东方财富证券-力盛赛车-002858.SZ-深度研究_数字体育_悦动天下_29页_1mb

数字体育，悦动天下

核心内容

本文主要分析了一家国内领先汽车运动运营服务商——力盛赛车文化股份有限公司，其在传统赛车业务基础上，通过参股悦动天下并引入“运动银行”概念，全面布局全民健身数字化服务。公司以“悦动圈”为平台，构建“运动积分兑换激励模式”，旨在解决运动健身APP在用户增长和商业化方面的痛点。同时，本文探讨了传统业务在疫情后的恢复情况，以及新型业务在政策支持下的发展预期。

主要观点

1. 传统业务复苏：疫情对线下赛事造成较大冲击，2021年恢复至疫情前水平的50%-60%，2022年有望逐步恢复至正常水平。
2. 新型业务发展：公司通过“运动银行”整合数据与用户，以“2G/2B”模式推动用户增长与商业化。
3. 政策支持：全民健身已成为国家战略，政策推动体育产业数字化转型，支持“运动银行”制度与个人运动码的建立。
4. 市场前景广阔：随着疫情控制、募投项目落地及“运动银行”商业化，公司有望迎来业务增长新起点。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2002年
• 主营业务：赛事运营、赛车场经营、赛车队管理、汽车推广活动等
• 主要客户：汽车厂商及相关企业（B端），并积极布局C端市场
• 参股公司：悦动天下（持股25%），共同打造“运动银行”平台
• 核心业务：通过“运动积分兑换激励模式”推动全民健身数字化服务

2. 疫情影响

• 2020年公司赛事运营、赛车队经营、赛车场馆经营等业务板块均受到疫情影响，收入和利润率承压
• 2021年前三季度收入同比增长46.1%，归母净利润同比增长216.7%
• 2021年赛车赛事业务收入恢复至疫情前水平的50%-60%

3. 募投项目

• Xracing（汽车跨界赛）项目：总投资0.90亿，预计第一年收入4282万，毛利率-5.3%；稳定期后收入8665万，毛利率28.1%
• 赛卡联盟连锁场馆项目：总投资1.97亿，预计第一年收入4633万，毛利率22.7%；稳定期后收入1.85亿，毛利率23.5%
• 精英系列赛项目：总投资2455万，预计第一年收入1290万，毛利率36.4%
• 募投项目整体预计未来四年营业收入1.08亿/2.05亿/2.83亿/2.91亿，净利润326万/2814万/4160万/4358万

4. 运动银行

• 商业模式：整合数据与用户，为政府、学校提供体育大数据、赛事IP、AI体育课等服务；C端通过积分兑换实现电商导流
• 用户增长策略：采取“2G/2B”获客模式，规避买量投入，从青少年和中老年切入
• 商业化路径：前期以B端服务为主，中后期向C端变现，未来可拓展“运动保险”等新模式

5. 政策背景

• 全民健身计划（2021-2025）：推动体育产业高质量发展，推进体育产业数字化转型，鼓励建立“运动银行”制度
• 社会经济价值：全民健身有助于减轻医保负担，研究表明每投入1元健身，可减少7-8元医疗支出
• 体育教育改革：北上深等地推动体育中考改革，提高体育分值，促进体育进校园

6. 投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入2.75亿/4.21亿/6.15亿，归母净利润0.05亿/0.33亿/0.65亿
• 估值：PE对应502/80/40倍，给予“增持”评级
• 增长驱动：传统业务复苏、募投项目投入运营、运动银行商业化

7. 风险提示

• 传统业务恢复不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 限售股解禁

结构清晰

• 传统主业：赛事运营及服务、赛车场经营、赛车队经营等，受疫情影响较大
• 新型业务：运动银行，整合数据与用户，推动全民健身发展
• 投资建议：基于传统业务复苏、募投项目落地、运动银行商业化，公司未来增长可期
• 政策支持：全民健身成为国家战略，推动体育产业数字化转型，增强公司业务增长潜力

财务表现

• 2021年：营业收入274.88亿，同比增长37.38%；归母净利润5.21亿，同比增长110.21%
• 毛利率：2021年为31.3%，预计2022年为29.0%，2023年为28.2%
• 费用率：销售费用率3.7%、管理费用率10.5%、研发费用率5.4%，均有所改善

总结

公司作为国内领先的汽车运动运营服务商，正通过参股悦动天下和构建“运动银行”平台，全面布局全民健身数字化服务。传统业务在疫情后逐步恢复，募投项目将为公司带来新的增长点，而“运动银行”则有望实现商业化突破，提升公司整体盈利能力。政策支持与市场需求共同推动公司向全民健身领域发展，具有较大的增长潜力。