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新债观察—第913期总结

核心内容概述

本期新债观察共覆盖WIND渠道新债58只，其中产业债27只，城投债31只。发行日期集中在2月4日（51只）和2月5日（7只）。信用研究团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选出51只新债，包括城投债32只和产业债19只，债券类型主要为MTN（17只）、PPN（11只）、一般公司债（12只）和私募公司债（7只）。

主要观点

新债发行回顾

• 21恒集01：化工行业，发行利率7.50%，申购区间6-7.5%，无偏差。
• 21泰兴01：城投债，发行利率7.00%。
• 21惠民01：城投债，发行利率6.99%，期限7年（2+2+2+1）。
• 21攀国投：城投债，发行利率6.80%，申购区间5.8-6.8%。
• 21海通恒信SCP005：非银金融行业，发行利率3.80%，参考收益率4.10%，偏差-30BP。
• 21中国核建SCP002：建筑装饰行业，发行利率2.73%，参考收益率3.15%，偏差-42BP。
• 21国能新能GN001：新能源行业，发行利率2.35%，参考收益率3.14%，偏差-79BP。
• 21衡阳交通MTN001：城投债，发行利率取消。
• 21陕高速CP001：交通运输行业，发行利率3.68%，参考收益率3.68%，偏差-35BP。
• 21南新工SCP002：医药生物行业，发行利率3.25%，参考收益率3.25%，偏差-35BP。

新债优选

• 优选债券：共51只，其中城投债32只，产业债19只。
• 债券类型：主要为MTN（17只）、PPN（11只）、一般公司债（12只）和私募公司债（7只）。
• 承销商：以中信建投、中信证券、中国银行、宁波银行等为主。

关键信息

21中石化SCP001

• 发行信息：中国石油化工股份有限公司发行50亿元超短融，期限0.49年，发行利率3.06%，参考收益率3.06%。
• 公司概况：公司为国内上中下游一体化的大型能源化工企业，原油加工能力位居国内第一，乙烯生产规模最大。
• 财务状况：2019年营业收入同比增长2.59%，净利润略有下降，但2020Q1受原油价格暴跌影响，净利润亏损，但预计短期影响为主。
• 风险提示：原油价格波动、存货减值风险、融资成本等。
• 评级：外部评级AAA/-，兴业评分1/1，展望稳定。

21申能01

• 发行信息：申能(集团)有限公司发行15亿元公司债，期限3年，发行利率未公布。
• 公司概况：上海市重要的能源投资运营国企，主导天然气主干管网建设，参股多家优质金融企业。
• 财务状况：2019年营业收入同比增长15.60%，净利润增长16.86%，自由现金流良好。2020Q1受疫情影响，收入下降8.05%，净利润亏损196.44%。
• 风险提示：能源板块受原油价格波动影响较大，短期偿债能力承压，农业板块划出对收入造成负面影响。
• 评级：外部评级AAA/AAA，兴业评分2+/2+，展望稳定。

21中化股SCP006

• 发行信息：中国中化股份有限公司发行20亿元超短融，期限0.08年，发行利率2.79%，参考收益率2.79%。
• 公司概况：大型综合性央企，业务覆盖能源、化工、地产及金融四大板块。
• 财务状况：2019年收入下降6.91%，归母净利润增长6.87%。2020Q1收入下降8.05%，归母净利润亏损196.44%，EBITDA转负。
• 风险提示：能源板块受疫情和原油价格影响较大，短期流动性一般，面临资本支出压力。
• 评级：外部评级AAA/-，兴业评分2+/2+，展望稳定。

21南电SCP001

• 发行信息：中国南方电网有限责任公司发行30亿元超短融，期限0.49年，发行利率3.08%，参考收益率3.08%。
• 公司概况：电力行业央企，广东省政府持股38%。
• 财务状况：2019年营业收入同比增长7.17%，净利润增长6.47%。2020Q1总资产9409.39亿元，资产负债率59.61%。
• 风险提示：电网行业垄断经营，但短期受疫情和原油价格影响，需关注后续经营恢复情况。
• 评级：外部评级AAA/-，兴业评分2+/2+，展望稳定。

总结

本期新债发行整体表现稳定，其中城投债为主流，部分产业债也获得良好发行结果。优选债券中，城投债占比高，显示市场对地方政府平台债券的认可度较高。部分产业债因行业特性（如能源、化工）受原油价格波动影响较大，但总体来看，发行利率表现稳健，违约概率较低。公司整体财务状况良好，资产负债率控制在合理区间，融资渠道通畅，具备较强的偿债能力。需关注原油价格波动、疫情对经济的影响、以及部分公司因行业整合带来的业务结构调整。