长江流域城投平台专题系列之二：浙江省嘉兴市城投平台投资策略（上）-20230519-德邦证券-21页_1mb

嘉兴市城投平台投资策略总结

核心内容

本研报主要分析了浙江省嘉兴市的区域经济地理、产业发展概况及城投平台的投资策略，强调了“省直管县”财政体制对嘉兴市各行政层级发展的影响，以及在不同区域经济背景下的投资建议。

主要观点

• 省直管县财政体制：浙江省实施的“省直管县”财政体制，赋予县（市）较大的财政自主权，有利于激发基层发展活力，并通过政策扶持促进区域协同发展。
• 地缘优势：嘉兴市地理位置优越，东接上海、西连杭州、北临苏州，拥有“沪甬”海河联运物流港口、全面接轨上海示范区、杭州产业承接站三大产业优势。
• 区域功能定位：嘉兴市作为浙江接轨上海的“桥头堡”，在长三角一体化中扮演重要角色，与上海、杭州等地形成产业联动。
• 产业分布与特点：嘉兴市主要依赖“十七大传统产业”和“八大高耗能产业”，数字经济核心制造业发展相对滞后，但部分区域如嘉善县、海宁市表现较好。
• 城投平台作用：嘉兴市的城投平台在区域经济发展中发挥重要作用，通过土地开发、基础设施建设等方式推动地方经济。

关键信息

一、财政体制

1. 收入分成：

   • 中央级收入：包括关税、消费税、增值税、企业所得税、个人所得税等，其中增值税由中央与市、县分成。
   • 省级收入：包括电力供应业增值税、非银行金融企业营业税等。
   • 市、县（市）级收入：包括增值税、企业所得税、个人所得税等。

2. 增量分成：

   • 2015年后，市、县地方财政收入超过2014年基数的增量部分实行“二八”分成，即省得20%，市、县得80%。
   • 部分县（市）如淳安、磐安等享受特殊照顾，省分成比例为0。

3. 激励奖补政策：

   • 对杭州等30个市、县（市）实行地方财政收入激励奖励政策，按增收额的10%给予奖励。
   • 高新技术产业实行地方税收增量返还奖励政策，以鼓励发展。
   • 对丽水等29个市、县（市）实行第三产业税收增长奖补政策，按增长比例给予补助。

4. 区域统筹发展激励奖补政策：

   • 设区市对所辖县（市）的财政补助资金，省财政按一定系数进行奖励。
   • 奖补系数分为三档，经济较弱的设区市获得更高系数。

二、区域经济地理

• 嘉兴市的区域功能定位：

  • 作为浙江接轨上海的“桥头堡”，嘉兴积极参与长三角一体化。
  • 与上海港、宁波舟山港形成海河联运枢纽，推动区域经济联动。

• “沪甬”海河联运物流港口：

  • 嘉兴港与上海洋山港、宁波舟山港形成联动，为长三角提供物流支持。
  • 内河航道复兴计划推动嘉兴成为长三角海河联运枢纽。

• 全面接轨上海示范区：

  • 嘉兴市通过产业合作、人才交流等方式与上海深度融合。
  • 嘉兴港是浙北及苏南、皖南地区便捷的出海口，助力上海港布局调整。

• 杭州产业承接站：

  • 嘉兴西部的海宁市、桐乡市承接杭州产业转移，推动区域产业转型升级。
  • 临平南站开通后，嘉兴与杭州一体化进程加快。

三、产业发展概况

• 嘉兴市全域产业：

  • 2022年GDP为6739亿元，规模以上工业增加值为2816亿元。
  • “十七大传统产业”和“八大高耗能产业”仍占主流，增加值均在千亿以上。
  • 数字经济核心制造业增加值为582亿元，占全市比重较小。

• 嘉兴市级区域发展：

  • 嘉兴市级包括秀洲区、南湖区、嘉兴经开区与嘉兴港区。
  • 2018-2022年，秀洲区数字经济核心制造业有所增长，但规模以上工业企业利润率下降。
  • 南湖区规模以上工业企业利税总额与利润率较高，消费力较强。
  • 嘉兴经开区以装备制造业和新材料产业为主，外资企业较多。
  • 嘉兴港区以化工与新材料为主，但受疫情影响，利润率下降。

四、城投平台概况

• 嘉兴市本级城投平台：

  • 包括7家平台，其中2家负责嘉兴经开区和嘉兴港区的建设开发。
  • 嘉兴市嘉秀发展投资控股集团有限公司是秀洲区总资产规模最大的平台。

• 嘉兴经开区城投平台：

  • 嘉兴经济技术开发区投资发展集团公司是主要的基础设施建设主体。
  • 嘉兴国际商务区投资建设有限公司负责嘉兴经开区的开发。

• 嘉兴港区城投平台：

  • 嘉兴滨海控股集团有限公司和嘉兴湾北城市发展集团有限公司负责港区的建设开发。
  • 嘉兴港区的城投平台主要承担化工与新材料产业的基础设施建设。

五、投资建议

• 重点关注区域：嘉兴市本级、秀洲区、南湖区、嘉兴经开区与嘉兴港区。
• 资产配置：优先选择总资产规模较大的城投平台，以降低因偶发舆情导致的债券估值波动风险。
• 产业融合：注重区域产业联动与融合发展，尤其是数字经济核心制造业的潜力区域。

风险提示

• 政策风险：可能面临政策不及预期的风险。
• 基本面风险：区域经济可能面临下行压力。
• 信用风险：城投平台可能因财政状况变化而面临信用风险蔓延。

信息披露

• 分析师信息：

  • 徐亮，德邦证券研究所固定收益首席分析师。
  • 著有《国债期货投资策略与实务》。
  • 研究风格偏投资实务和债券策略，擅长从资产性价比、交易行为、市场隐含信息、量化分析等角度挖掘投资机会。

• 分析师声明：

  • 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
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