20230822-安信证券-爱玛科技-603529.SH-Q2单季度毛利率同比小幅提升_6页_665kb

爱玛科技2023年Q2季报分析总结

核心观点：

• 电动两轮车行业需求短期承压，但行业仍有增长空间，爱玛份额持续提升潜力显著。
• 公司Q2单季度业绩表现稳健，毛利率与盈利能力小幅提升，规模效应显现。

主要内容：

• 财务表现：

  • 营收与利润： 2023年Q2实现收入477亿元，YoY-16%；归母净利润42亿元，YoY+120%。
  • 盈利能力： 单季度毛利率15.3%，同比提升0.1个百分点；归母净利率8.7%，同比提升1.1个百分点；扣非后净利率7.6%，同比基本持平。
  • 毛利结构变化： 毛利率提升主要因新品占比提高（新品毛利率高）及制造体系升级优化成本。
  • 费用端变化： 研发费用率同比提升0.4个百分点，销售、管理费率变化较小；政府补贴增加11%。
  • 现金流： 经营活动现金流量净额为-175亿元，同比减少256亿元，主要受信用销售增加和应付账款上升影响。

• 投资建议：

  • 目标价： 给予6个月目标价3675元，对应2023年15倍PE。
  • 评级： 维持“买入-A”评级。
  • 盈利预测： 预计2023-2025年EPS分别为2.45元、2.75元、3.13元。

• 核心数据摘录：

  • 目标价：3675元 (2023年PE估值为15x)。
  • Q2毛利率：15.3%，同比+0.1pct。
  • 预测2025年EPS：3.13元。
  • 风险提示：行业竞争加剧、宏观环境波动。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧导致盈利能力承压。
  • 宏观环境波动导致电动两轮车普及率提升不及预期。