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沪铅延续高位，关注下游接受度

核心内容概述

上周沪铅延续高位震荡，主要受美元走弱、伦铅反弹及国内铅供应偏紧影响。下游电池企业存在买涨情绪，但铅价高位导致精废价差扩大，对铅价上行形成一定抑制。同时，国内现货市场维持大贴水报价，出口窗口关闭，市场对消费旺季的期待与实际需求之间的差距仍需观察。

主要观点

供应端

• 原生铅供应偏紧：7月铅精矿TC维持在900-1200元/吨区间，铅、银比价不利于进口，导致铅精矿供应持续偏紧。
• 冶炼厂开工率略有下滑：SMM数据显示，原生铅冶炼厂开工率环比下降0.15个百分点至16.1%，再生铅开工率则环比上升1.21个百分点至42.22%。
• 废电瓶供应略有缓解：废电瓶价格维持高位，部分炼厂消化库存，减少采购，但再生铅跟涨有限，精废价差扩大至225元/吨。
• 交割后库存缓解：07合约交割后，仓单货源入市流通，铅供应偏紧局面或有所缓解。

消费端

• 蓄电池企业开工率回升：SMM数据显示，铅酸蓄电池企业综合开工率环比提高2.52个百分点至66.15%，部分企业配套订单向好，汽车蓄电池出口尚可。
• 下游买涨情绪存在：铅价高位促使部分电池企业存在买涨行为，但精废价差扩大，买涨可持续性存疑。
• 社库与交割库存变化：周一铅锭社会库存环比增加0.53万吨至3.8万吨，交割后库存有所缓解。

期货市场

• 沪铅期货表现：沪铅沿5日均线震荡上行，重心站上1.57万元/吨，期货高持仓与现货低库存的结构支撑铅价继续上行。
• 市场波动加剧：基本面上多空并存，资金多空拉锯，铅价波动放大，需关注资金继续拉涨的可能性。

关键信息

上游原生铅

• 铅精矿供应紧张：TC价格维持高位，部分冶炼厂订购回收率低但TC较高的氧化铅矿补充原料。
• 国内铅精矿产量：SMM数据显示，2023年6月国内铅精矿产量为30.27万吨，进口量为0.5万吨。
• 铅精矿库存：连云港库存维持在一定水平，但整体供应仍偏紧。

上游再生铅

• 废电瓶价格高位：废电动自行车电池价格维持高位，多数炼厂消化库存，减少采购。
• 再生铅开工率回升：再生铅开工率环比上升，赤峰金帆投料出产带动开工上行。
• 再生铅利润与铅价：再生铅利润环境与铅价走势关系密切，精废价差扩大影响再生铅的盈利能力。

下游蓄电池

• 蓄电池开工率提升：铅酸蓄电池企业综合开工率提升，出口表现尚可。
• 经销商库存变化：经销商成品库存有所调整，反映市场需求波动。
• 蓄电池价格与铅价联动：铅锭价格与蓄电池价格保持一定联动关系，但铅价高位对下游接受度形成考验。

国际市场

• LME铅价表现：LME铅库存与升贴水变化反映国际市场供需状况。
• 内外盘价差：内外盘价差收敛，铅锭出口窗口关闭，国内现货维持大贴水报价。

市场展望

• 铅价高位震荡：沪铅延续高位，但需关注下游对高铅价的接受度。
• 操作建议：暂时观望，关注1.59-1.6万元/吨区间高位做空机会。
• 多空因素并存：基本面上多空因素交织，资金行为对铅价走势影响显著。

数据来源

• 所有数据均来自上海有色（SMM）、Wind、Bloomberg等权威市场数据平台。

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