20260413-五矿期货-铅_下游买盘能否消化进口铅锭增量_6页_575kb

铅产业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年铅市场的供需变化及价格走势，重点探讨了下游买盘能否消化进口铅锭增量这一关键问题。报告结合进出口数据、冶炼开工情况、库存转移、沪伦比值变动及市场情绪等多维度信息，对铅价的未来走势进行了预测与评估。

主要观点

1. 进口铅锭增量显著

• 自2025年四季度起，铅锭进口窗口长期开启，进口量逐月上升。
• 2026年1月和2月，精炼铅及粗铅进口量分别达到3.95万吨和4.17万吨，环比往年同期增加约3万吨/月。
• 沪伦比值高位推动LME铅锭注销仓单增加，截至4月9日，注销仓单量为1.25万吨，较上月同期增加7875吨。
• LME铅锭库存处于绝对高位（27.90万吨），若进口利润维持高位，预计会有更多LME铅锭注销并流入中国市场。

2. 铅酸蓄电池出口受沪伦比值影响

• 2026年1月铅蓄电池净出口1901万个，同比减少12.22%。
• 2月净出口1430万个，1-2月累计净出口同比减少1.88%。
• 沪伦比值高位对铅酸蓄电池出口形成压制，影响出口表现。

3. 冶炼企业开工回暖，自产铅锭供应增加

• 自2024年8月以来，原生冶炼企业开工率维持在60%以上，尽管周度开工率小幅下滑，但整体仍处于较高水平。
• 副产品收益支撑冶炼利润，特别是硫酸价格持续上行，对原生冶炼企业形成正向激励。
• 再生冶炼企业开工率持续回暖，再生冶炼利润小幅抬升，显示行业复苏态势。

4. 下游蓄企逢低备库，托底铅价

• 下游蓄企在16200-16300元/吨附近进行战略性备库，为铅价提供支撑。
• 蓄企成品铅蓄电池库存天数已降至23天，低于往年同期水平。
• 经销商成品铅蓄电池库存天数降至33.35天，较去年高点有明显下降。
• 库存向下游转移，为蓄企铅锭采购提供空间，有助于缓解市场压力。

5. 市场情绪与持仓变化

• 金属市场对新闻扰动逐渐脱敏，有色板块情绪小幅回暖。
• 沪铅重回长期震荡区间，前期增仓的主力净空席位基本离场。
• LME投资基金席位维持偏空，显示对市场前景的谨慎态度。
• 若下游买盘无法消化进口铅锭增量，铅价仍有下突风险。

关键信息

• 进口铅锭增量：预计在沪伦比值进一步拉升的背景下，LME铅锭注销量将继续增加，进口铅锭量或进一步上升。
• 冶炼开工率：原生冶炼企业开工率维持在60%以上，再生冶炼企业开工率持续回暖。
• 库存转移：铅锭工厂及社会库存向蓄企原料库存转移，缓解市场压力。
• 沪伦比值影响：沪伦比值高位对铅酸蓄电池出口形成抑制，同时推动LME铅锭流向中国市场。
• 市场情绪：短期维持宽幅震荡，需关注蓄企采购持续性及进口盈利扩大情况。

结论

综合来看，2026年铅市场面临进口铅锭增量与下游买盘消化能力之间的博弈。若蓄企采购持续且进口盈利扩大，铅价或将维持震荡格局；反之，若下游需求疲软，铅价仍有下行风险。建议投资者关注后续蓄企采购行为及沪伦比值变化，以判断铅价走势。