20240828-国海证券-宇通客车-600066.SH-2024年中报点评_销量+结构向上双击_2024Q2业绩表现亮眼_5页_262kb

宇通客车（600066）2024年中报点评

核心数据与业绩亮点

◼ 业绩表现：
2024年上半年，宇通客车实现收入1633亿元，同比+4699%，归母净利润167亿元，同比+25584%。2024Q2单季度实现营收972亿元，同比+2895%，环比+4691%；归母净利润102亿元，同比+19063%，环比+5474%。

◼ 营收结构：
Q2毛利率达26.1%，同比+26.1 pct，环比+12.6 pct；净利率为10.5%，同比+5.8 pct。

◼ 核心驱动因素：

1. 出口业务贡献显著：2024Q2出口客车3.9万辆，同比+42%，占总销量的30.4%；单车盈利能力提升明显，单车归母净利润同比+142.4%。

2. 新能源订单增长：上半年新能源车出口同比+79%，主要受益于希腊、智利等大额订单，看好欧洲、南美等市场增长潜力。

3. 国内政策催化：受益于旅游市场恢复和“以旧换新”政策，新能源公交置换需求显著，预计政策可带来36万~55万辆增量。

关键假设与风险提示

◼ 海外市场需求恢复不及预期
◼ 国内政策落地效果低于预期
◼ 原材料价格波动风险
◼ 政府补贴政策变动风险

投资评级与预测

◼ 评级：增持
◼ 盈利预测（2024-2026）：

• 收入：3191亿元、3559亿元、3899亿元，对应增长率分别为18%、12%、10%
• 归母净利润：344亿元、397亿元、457亿元，对应增长率分别为89%、15%、15%
  ◼ 估值： PE 14倍、12倍、10倍，P/B 21倍、13倍、32倍。

总结

宇通客车凭借强劲的出口增长与国内新能源政策红利，二季度业绩增速显著，未来有望持续受益于海外市场扩张及国内“以旧换新”政策推动。维持“增持”评级。