20220519-中诚信国际-行业利差月报_行业利差普遍收窄_疫情冲击下汽车行业产销双降_13页_1mb

行业利差月报总结

核心内容概述

本报告为2022年4月行业利差分析月报，由中诚信研究院发布。报告分析了2022年4月1日至4月30日期间，满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2150只，覆盖多个行业，其中基础设施投融资行业样本最多，占比约48%。报告从市场环境、行业动态、投资分析和行业利差变化等方面进行了系统性分析。

主要观点

1. 行业利差普遍收窄，疫情冲击下汽车行业产销双降

• 本期行业利差整体收窄，除医药、建筑行业利差走扩外，其他行业利差普遍收窄1-25bp。
• 汽车行业因疫情冲击面临“产销双降”，4月全国汽车产销量环比下降46.1%-47.6%，结束此前增长态势。
• 政策支持下，汽车行业有望逐步恢复，利差或有收窄空间，但需警惕疫情反复、供应链修复受阻及居民购车需求下降等外部风险。

2. 月内期限资金价格全面下行

• 央行通过逆回购、MLF操作及降准释放流动性，4月市场流动性整体宽松。
• 各期限质押式回购利率较上月末全面下行16-47bp，反映市场对经济增长放缓的担忧有所缓解。

3. 债券收益率普遍下行

• 债券市场整体收益率震荡下行，除7年期国开债微幅上行外，其他各期限国开债收益率普遍下行1-16bp。
• 各期限等级中短期票据收益率较上月末全面下行5-28bp，显示市场对信用风险的偏好有所下降。

关键信息

一、样本分布情况

• 样本级别分布：AAA级占比61.30%，AA+级占比30.88%，AA级占比7.63%，AA-级占比0.19%。
• 样本行业分布：基础设施投融资行业样本最多（约48%），其次是综合、电力生产与供应、煤炭、房地产等行业，汽车、轻工制造等样本数量较少。

二、行业利差变动情况

• AAA级行业利差全面收窄，其中汽车行业利差为134bp，高于全部行业中位数水平68bp。
• AA+级行业利差均有收窄，有色金属行业利差收窄15bp至323bp，仍为该等级内最高。
• AA级行业利差收窄，仅有基础设施投融资行业符合样本要求，利差收窄16bp至147bp。

三、行业利差分化情况

• AAA级行业中，房地产行业利差分化最显著，标准差高达1951bp。
• AA+级行业中，综合行业标准差为330bp，利差差异最显著；其他如房地产、医药等行业标准差也较高。
• AA级行业中，基础设施投融资行业标准差下降至179bp。

附录信息

1. 样本选择标准及利差计算方法

• 样本范围：中期票据，剩余期限1-10年，仅固定利率债项纳入分析。
• 行业分类：依据《中诚信国际债券市场行业分类标准（2020版）》及证监会、申万行业分类进行分类。
• 利差计算：采用中债国开债收益率曲线作为基准，取行业个券利差中位数代表该行业利差。

2. 特殊值个券列表

• 利差最大的20只个券：主要集中在房地产、综合、基础设施投融资等行业，其中上海世茂股份有限公司、大连万达商业管理集团股份有限公司等发行的债券利差较高。
• 利差变动最大的20只个券：多为基础设施投融资、装备制造等行业，部分企业因政策支持或市场环境变化导致利差显著波动。

结论

本期行业利差整体呈现收窄趋势，但部分行业如医药、建筑利差走扩，显示其风险溢价上升。汽车行业受疫情冲击较大，产销双降，但政策支持可能带来利差收窄机会。投资者应关注行业政策变化、企业流动性及区域分化等因素，合理配置债券资产。