20210628-天风证券-商业贸易行业专题研究_标准化+数字化赋能一站式服务_占领植发行业高地前景广阔_20页_1mb

雍禾医疗总结

核心内容

雍禾医疗是中国领先的毛发医疗服务提供商，专注于植发及医疗养固服务，构建了一站式毛发医疗服务体系，业务覆盖全国50多个城市，市场份额领先。

主要观点

• 行业前景广阔：中国毛发医疗市场呈现低渗透率与高需求并存的特征，2020年市场规模达184亿元，预计2030年将突破1381亿元，复合增长率超20%。
• 市场需求旺盛：中国脱发人口超过2.5亿，其中男性占多数，植发手术渗透率仅0.21%，市场潜力巨大。
• 民营机构主导：民营机构在毛发医疗服务市场占比达85.2%，雍禾医疗在民营机构中占据领先地位，2020年市场份额达11%。
• 标准化与数字化：公司通过标准化服务流程与数字化技术提升服务质量和效率，如毛囊检测仪和数据分析系统，实现精准诊断与营销。
• 财务表现强劲：2018-2020年公司营收复合年增长率达33.8%，毛利率维持在70%以上，2020年归母净利润同比增长358.5%，现金流稳定增长。

关键信息

• 业务模式：提供全流程一站式服务，包括诊断、治疗、治疗后服务，覆盖植发与医疗养固两大服务类型。
• 服务内容：
  • 植发治疗：包括头发种植、发际线调整、眉毛种植等，2020年占比86.2%。
  • 医疗养固：提供非手术治疗方案，2020年占比13%，复购率高。
• 机构与医生：2020年拥有48家营业机构，51家覆盖城市；注册医师189人，行业领先。
• 技术与创新：公司拥有6项医疗技术发明专利，与中山大学合作推动技术研发，如异体毛囊移植免疫排斥解决方案、新型小分子药物等。
• 运营与扩张：公司通过设立综合毛发医院实现跨区域医疗资源调配，业务扩张显著提升营收与利润。
• 财务指标：
  • 2018-2020年营业收入分别为9.3/12.2/16.4亿元。
  • 2020年归母净利润达1.63亿元，净利率10%。
  • 2020年经营性现金流增长显著，现金储备充足。
• 风险提示：
  • 未能吸引新客户。
  • 对专业医生吸引力下降。
  • 医疗事故风险。

行业趋势

• 民营化与规范化：随着监管趋严，行业将进一步规范化，连锁化成为趋势。
• 一站式服务：消费者对个性化与综合解决方案的需求上升，一站式服务成为未来发展方向。
• 低线城市渗透：民营机构在低线城市渗透率提升，市场空间进一步扩大。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

总结

雍禾医疗凭借强大的医疗团队、广泛的机构网络和数字化服务优势，在中国毛发医疗服务市场占据龙头地位。公司通过标准化与创新服务，持续提升客户体验和品牌影响力，未来有望在行业规范化与一站式服务趋势中进一步扩大市场份额，实现可持续增长。