20170823-国金证券-农林牧渔行业深度研究_供需增速差异化显著_肉鸭产业期待黎明_24页_1mb

报告摘要

肉鸭行业发展及投资分析总结

核心内容

行业竞争力：肉鸭行业长期竞争力评级高于行业均值，表明其具备良好的发展潜力。
市场表现：中国肉鸭产量持续增长，2016年达到32亿只，占全球产量的70%-80%。全球鸭肉人均消费量由1990年的230克/年上升至2016年的650克/年，显示出消费增长趋势。
产业链布局：华英农业拥有从种鸭到餐桌的全产业链布局，涵盖养殖、加工、销售等多个环节，具备较强的协同效应和市场竞争力。
投资建议：推荐关注白羽肉鸭标的华英农业，其在全产业链布局和市场拓展方面表现突出。

主要观点

1. 肉鸭消费细致化、多元化

中国鸭肉产量长期处于世界首位，近年来消费逐渐细分，包括鸭胸肉、鸭脖、鸭翅等。
鸭肉消费逐渐向休闲食品行业转移，休闲食品市场整体增长迅速，预计未来几年保持10%-15%的增速。
鸭副产品如鸭绒、鸭血等也有一定的市场空间，其中鸭绒市场潜力巨大，中国羽绒产量占全球2/3，普及率仅为12%，未来增长空间广阔。

2. 肉鸭全球化贸易趋势

全球肉鸭市场呈现东强西弱格局，亚洲是主要生产地，欧洲和北美是主要消费市场。
中国肉鸭出口主要面向欧洲、日本、韩国等地，但由于贸易壁垒和食品安全问题，出口面临挑战。
鸭肉消费的全球化趋势将为中国肉鸭养殖业带来机遇，尤其是出口市场。

3. 华英农业的产业布局

华英农业具备完整的肉鸭产业链，包括种鸭养殖、饲料生产、肉鸭屠宰及熟食加工等。
公司通过定增项目扩大产能，2017年鸭苗出栏量预计达1.5亿羽，屠宰量达7000万羽。
公司鸭绒业务也逐步发展，盈利占比提升至12%，成为新的利润增长点。

4. 政策支持与行业发展趋势

国家政策支持肉鸭产业的发展，包括财政补贴、税收优惠、标准化养殖等。
“十二五”规划推动肉类加工行业规模化、规范化发展，为肉鸭产业提供了良好的政策环境。
“十三五”规划进一步鼓励消费升级和多元化市场发展，有利于肉鸭消费品的发展。

关键信息

行业数据：
- 行业优化平均市盈率：23.51
- 市场优化平均市盈率：18.06
- 沪深300指数：3740.99
- 上证指数：3286.91
- 深证成指：10689.77
- 中小板综指：11402.03
华英农业业务结构：
- 冻鸭业务占整体盈利的36%，毛鸭盈利占比23%。
- 鸭绒业务盈利占比提升至12%。
- 2015年募投项目提升了公司产能，增强了市场竞争力。
风险提示：
- 鸭价上涨不达预期
- 高致病性疫病
- 重大食品安全事件

投资建议

行业策略：肉鸭行业未来仍具备增长潜力，建议关注后周期板块，如卤制品、熟食等。
推荐组合：华英农业因其全产业链布局和业务拓展能力，被推荐为白羽肉鸭行业的主要标的。

未来展望

肉鸭行业：未来肉鸭行业将向规模化、标准化、深加工方向发展，提升附加值。
国际市场：随着贸易全球化和消费升级，中国肉鸭产品有望进一步拓展国际市场。
华英农业：公司具备较强的国际市场拓展能力，建议关注其海外发展策略和市场布局。

图表目录（关键图表）

图表1：中国肉鸭产能
图表2：中国肉鸭价格
图表3：中国肉鸭市场下游产业链
图表4：鸭类休闲食品
图表5：休闲食品市场空间
图表6：卤制品市值及增速
图表7：家禽类卤制品市值
图表8：十二五规划文件
图表9：绝味食品营收
图表10：绝味食品分类营收
图表11：十三五规划纲要文件
图表12：羽绒服产量及增速
图表13：羽绒各国普及率
图表14：出口羽绒数量
图表15：肉鸭产量热点图
图表16：肉鸭产量亚洲占比
图表17：各大洲肉鸭产量占比
图表18：鸭肉产量各国排名
图表19：世界鸭肉人均消耗量
图表20：鸭肉产量对比
图表21：中国鸭肉产量占比
图表22：禽肉类人均消费量
图表23：禽肉类消费量占肉类消费量比例
图表24：主产区鸭苗价格
图表25：主产区毛鸭价格
图表26：肉鸭成本价格
图表27：肉鸭养殖利润
图表28：鸭肉出口量
图表29：中国出口量占比提升
图表30：鸭肉进口量
图表31：中国进口量占比
图表32：熟食鸭出口国
图表33：冻鸭出口国
图表34：欧洲鸭肉产量
图表35：欧洲产量世界占比
图表36：欧洲鸭肉进口
图表37：欧洲进口量世界占比
图表38：欧洲鸭肉出口
图表39：欧洲出口量世界占比
图表40：美国鸭肉产量
图表41：美国产量世界占比
图表42：美国鸭肉进口
图表43：美国进口量世界占比
图表44：美国鸭肉出口
图表45：美国出口量世界占比
图表46：东南亚鸭肉产量
图表47：东南亚产量世界占比
图表48：东南亚鸭肉进口
图表49：东南亚进口量世界占比
图表50：东南亚鸭肉出口
图表51：东南亚出口量世界占比
图表52：肉鸭养殖产业链布局
图表53：2015年募投增产
图表54：2016年各业务利润占比
图表55：国家若干扶持政策
图表56：中国企业产品进入外国市场方式
图表57：美国养殖污染治理政策

投资评级

公司投资评级：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
行业投资评级：
- 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
- 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
- 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
- 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上