20170822-国金证券-农林牧渔2017年下半年报告_供需增速差异化显著_肉鸭产业期_24页_1mb

肉鸭行业及华英农业投资分析总结

核心内容

• 肉鸭行业发展迅猛：中国肉鸭产量从1961年的1.25亿只增长至2016年的32亿只，增长26倍，占世界产量的75%左右。
• 肉鸭产业链布局完整：华英农业具备从种鸭养殖、饲料生产到熟食加工的全产业布局，具备一体化的生产和销售能力。
• 消费市场细分化、多元化：肉鸭产品被细分为鸭胸肉、鸭脖、鸭翅等，休闲食品市场增长迅速，预计2020年零售额将达600亿元。
• 鸭绒产品前景广阔：我国鸭绒产量占世界总量的2/3，羽绒普及率仅12%，远低于发达国家，市场潜力巨大。
• 全球肉鸭市场格局：亚洲产量占全球87%，中国占70%-80%。欧洲和美国为消费市场，但产量占比较低。
• 投资建议：推荐华英农业作为白羽肉鸭标的，其全产业布局和协同效应显著，有望受益于全球贸易和消费升级。
• 风险提示：鸭价上涨不达预期、高致病性疫病、重大食品安全事件。

主要观点

1. 肉鸭行业供需差异显著

• 上游肉鸭养殖行业增速缓慢（0%-5%），而下游休闲食品行业增速稳定在10%-15%。
• 鸭肉消费在细分产品中呈现快速增长，尤其是卤制品，预计未来几年仍将保持高速增长。
• 鸭绒产品因高保暖性、低普及率和高市场潜力，未来市场空间广阔。

2. 肉鸭全球市场格局

• 亚洲为肉鸭主要生产地，产量占全球87%，中国占70%-80%。
• 欧洲和美国为肉鸭主要消费市场，但产量占比较低，需求增长显著。
• 世界人均鸭肉消耗量从1990年的230克/年增长至2016年的650克/年，显示全球需求持续上升。

3. 华英农业的全产业布局

• 华英农业具备从种鸭、饲料到熟食加工的全产业链布局，有助于提高协同效益。
• 公司2015年通过定增项目进一步完善产业链，提升产能。
• 2016年各业务利润占比显示，冻鸭业务占36%，毛鸭占23%，鸭绒业务占12%，表明公司业务结构均衡。

4. 海外发展策略

• 公司应建立食品生产安全体系，积极申请国外卫生注册。
• 完善疫病防疫体系，确保产品质量和安全。
• 采用间接出口方式，通过合作公司进入国际市场。
• 寻找与美国、法国等国家的公司合作，利用其技术和渠道优势。

关键信息

• 行业竞争力：高于行业均值，显示出华英农业在行业中的竞争优势。
• 市场数据：行业平均市盈率23.51，市场平均市盈率18.06，国金农林牧渔指数3414.13，沪深300指数3740.99。
• 投资评级：行业和公司均推荐为“买入”，预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 政策支持：国家出台多项政策支持家禽养殖和加工行业，包括财政贴息、税收优惠、标准化养殖等。

行业与公司展望

• 肉鸭消费趋势：消费细致化、多元化，推动产业链升级。
• 出口市场：中国鸭肉出口占全球20%-30%，但出口结构偏向冻鸭，熟食鸭出口较少。
• 行业挑战：需提升加工水平、改善产品质量、应对贸易壁垒。
• 未来增长点：国内消费升级和国际市场拓展，尤其是羽绒制品和深加工产品。

风险提示

• 鸭价上涨不达预期
• 高致病性疫病风险
• 重大食品安全事件

投资建议

• 推荐关注华英农业，其全产业布局和海外发展策略有助于提升行业竞争力。
• 关注肉鸭深加工和羽绒制品市场，未来增长空间大。
• 重视政策支持，提升养殖和加工技术，以应对国际市场的挑战。

图表目录

• 图表1：中国肉鸭产能
• 图表2：中国肉鸭价格
• 图表3：中国肉鸭市场下游产业链
• 图表4：鸭类休闲食品
• 图表5：休闲食品市场空间
• 图表6：卤制品市值及增速
• 图表7：家禽类卤制品市值
• 图表8：十二五规划文件
• 图表9：绝味食品营收
• 图表10：绝味食品分类营收
• 图表11：十三五规划纲要文件
• 图表12：羽绒服产量及增速
• 图表13：羽绒各国普及率
• 图表14：出口羽绒数量
• 图表15：肉鸭产量热点图
• 图表16：肉鸭产量亚洲占比
• 图表17：各大洲肉鸭产量占比
• 图表18：鸭肉产量各国排名
• 图表19：世界鸭肉人均消耗量
• 图表20：鸭肉产量对比
• 图表21：中国鸭肉产量占比
• 图表22：禽肉类人均消费量
• 图表23：禽肉类消费量占肉类消费量比例
• 图表24：主产区鸭苗价格
• 图表25：主产区毛鸭价格
• 图表26：肉鸭成本价格
• 图表27：肉鸭养殖利润
• 图表28：鸭肉出口量
• 图表29：中国出口量占比提升
• 图表30：鸭肉进口量
• 图表31：中国进口量占比
• 图表32：熟食鸭出口国
• 图表33：冻鸭出口国
• 图表34：欧洲鸭肉产量
• 图表35：欧洲产量世界占比
• 图表36：欧洲鸭肉进口
• 图表37：欧洲进口量世界占比
• 图表38：欧洲鸭肉出口
• 图表39：欧洲出口量世界占比
• 图表40：美国鸭肉产量
• 图表41：美国产量世界占比
• 图表42：美国鸭肉进口
• 图表43：美国进口量世界占比
• 图表44：美国鸭肉出口
• 图表45：美国出口量世界占比
• 图表46：东南亚鸭肉产量
• 图表47：东南亚产量世界占比
• 图表48：东南亚鸭肉进口
• 图表49：东南亚进口量世界占比
• 图表50：东南亚鸭肉出口
• 图表51：东南亚出口量世界占比
• 图表52：肉鸭养殖产业链布局
• 图表53：2015年募投增产
• 图表54：2016年各业务利润占比
• 图表55：国家若干扶持政策
• 图表56：中国企业产品进入外国市场方式
• 图表57：美国养殖污染治理政策