农林牧渔行业中报综述：整合效果初现，低迷之中不乏亮点-20170907-东北证券-30页-2mb

农林牧渔行业中报综述总结

核心内容

2017年上半年，A股整体震荡上扬，农林牧渔板块整体跌幅为14.93%，在申万一级行业中排名最后。板块主营收入同比增长18.22%，但净利润大幅下滑25.98%，主要受猪价、鸡价下跌影响。整体行业PE为27倍，其中饲料和畜禽养殖行业PE偏低，而种植业、渔业、动物保健等子行业PE高于行业平均。

主要观点

• 行业整体表现：农林牧渔板块整体表现低迷，但部分子行业表现亮眼，如渔业、种植业和动物保健。
• 子行业表现：
  • 渔业：营收和净利润增速最快，分别增长36%和473%，主要受益于水产价格上涨及转型与海外业务拓展。
  • 种植业：盈利能力有所提升，种子板块分化严重，隆平高科表现突出，净利润增长50%。
  • 饲料行业：受养殖行业低迷影响，饲料销量小幅下降，但全产业链布局成为利润增长主因。
  • 畜禽养殖：出栏量小幅增长，但猪价下跌导致净利润大幅下滑。
  • 禽养殖行业：受禽流感和强制换羽影响，行业低迷，多数公司亏损。
  • 动物保健：招采苗政策调整对疫苗类公司造成冲击，但兽药业务表现较好。

关键信息

• 主要上市公司表现：

  • 隆平高科：新品推出加快，种子板块盈利显著，净利润增长50%。
  • 牧原股份：产能扩张迅速，实现以量补价，净利润保持10%以上增长。
  • 新希望：全产业链布局深化，饲料销量抗压增长，净利润有所提升。
  • 佩蒂股份：受益于宠物产业增长，咬胶产品量价齐升，业绩持续向好。

• 行业风险提示：

  • 天气变化影响制种；
  • 粮食政策变化；
  • 产品及原料价格波动；
  • 重大疫情风险；
  • 食品安全风险；
  • 自然灾害风险。

• 投资评级：

  • 隆平高科：买入
  • 牧原股份：买入
  • 新希望：增持

子行业详细分析

1. 渔业

• 营收增长：同比增长36%，为子行业中增速最快。
• 净利润增长：同比增长473%，盈利能力显著提升。
• 主要因素：水产价格上涨，以及公司转型和拓展海外业务。

2. 种植业

• 营收增长：同比增长24%，净利润增长60%。
• 种子板块：整体盈利下降，但隆平高科表现突出，净利润增长显著。
• 主要影响因素：国家种植结构调整，玉米种子需求下降。

3. 饲料行业

• 营收增长：同比增长18%，但净利润增长放缓。
• 主要因素：全产业链布局和饲料业务稳定增长，但受禽流感和猪价下跌影响。

4. 养殖业

• 生猪养殖：营收增长，但受猪价下跌影响，净利润下滑。
• 禽养殖：行业低迷，多数公司亏损，仅仙坛股份和华英农业小幅盈利。

5. 动物保健行业

• 政策影响：招采苗政策调整导致疫苗类公司业绩下滑，但兽药业务表现较好。
• 市场趋势：疫苗市场由“同质比价”向“提质提价”转变，高端市场空间打开。

重点公司分析

隆平高科

• 业务布局：杂交水稻、玉米、蔬菜种业。
• 表现：净利润增长50%，主要得益于新品推出和水稻种子销售增长。
• 风险：玉米种子销售受政策影响下降。

牧原股份

• 产能扩张：出栏量同比增长56.12%，实现以量补价。
• 成本优势：养殖成本行业最低，约11.2元/公斤。
• 展望：预计2017年下半年猪价有望震荡上行。

新希望

• 全产业链：饲料、畜禽养殖、屠宰及肉制品加工。
• 表现：饲料销量抗压增长，净利润有所提升。
• 市场拓展：积极布局国内和海外，推动自主品牌发展。

佩蒂股份

• 业务模式：专注于宠物食品，尤其是咬胶产品。
• 表现：业绩持续向好，净利润同比增长23.79%。
• 市场前景：受益于宠物产业爆发，未来有望通过新兴市场销售实现业绩爆发。

结论

2017年上半年，农林牧渔行业整体表现低迷，但部分子行业和公司表现出色。随着下半年消费回暖和供给偏紧，猪价有望震荡上行，而渔业和宠物食品行业则展现出强劲增长潜力。饲料和动物保健行业则因政策调整和市场变化面临一定挑战，但通过全产业链布局和市场拓展，仍有机会实现稳定增长。