20250620-广发期货-有色金属锡周报_强现实下锡价高位震荡_22页

锡金属周报分析总结（2025年6月20日）

核心观点

未来一个月，锡价将维持高位震荡态势，主要受供给侧恢复缓慢和需求预期偏弱的影响。报告建议逢高空思路操作，关注库存和进口数据拐点。

供应端分析

• 锡矿供应持续紧张：5月国内锡矿进口量环比增加36.39%，但主要增量来自非洲（刚果金和尼日利亚），缅甸进口量虽有回升但仍低迷，年累计进口占比降至30%以下，预计短期内供应缺口难以缓解。
• 加工费低位运行：云南和广西等地区加工费维持低位，冶炼厂开工率下降（如云南40%品位锡精矿加工费接近成本线），原料短缺导致部分企业减产。
• 全球事件影响：刚果金锡矿供应中断和缅甸复产延迟加剧紧张态势。

需求端分析

• 消费电子订单进入淡季：受政策刺激影响，焊锡开工率小幅上升，但后续需求预期减弱，政策影响力逐步减退。
• 光伏需求回落：抢装机结束后，华东地区订单下滑，叠加美国关税政策风险，需求增长预期降低。
• 新能源需求增长：新能源汽车和光伏领域需求仍较强，但季节性因素和外部政策可能抑制增长。

库存及市场动态

• 库存低位：伦敦锡库存延续去库，库存水平创新低；国内现货升贴水走强，但成交转弱，6月20日升水950元/吨，高位震荡风险。
• 其他指标：进口盈亏变化，欧美需求数据波动，但整体需求预期偏弱。

背景因素

• 宏观方面：中美贸易摩擦和政策影响导致需求不确定性增加。
• 数据支撑：基于Wind、SMM等数据来源的分析，供应端改善缓慢，需求端承压。

建议投资者密切关注库存拐点和国际供需变化，谨慎操作逢高空策略。