20260109-弘业期货-锡月报_紧平衡延续_沪锡高位震荡_14页_878kb

锡市场分析总结

核心内容

2026年1月9日发布的报告指出，全球锡市场仍处于供需紧平衡状态，锡价预计将继续维持高位震荡走势。主要影响因素包括供应端的紧张局面和需求端的结构性变化。

主要观点

1. 供应端紧平衡持续

• 缅甸矿复产滞后：缅甸佤邦是全球锡矿供应的重要来源，占全球产量的10%，且为中国进口的主要来源。2023年8月实施禁矿政策后，复产进程远低于预期，2025年末开工矿洞数量仅为停产前的2/3，矿石品位下滑，原料供应紧张。
• 印尼出口管控：印尼持续推进资源管控政策，2025年9月关停非法锡矿并封堵走私通道，有效减少非法矿供应。2026年起，RKAB（矿产与煤炭工作计划与预算）审批周期回归一年制，增加了政策不确定性。
• 刚果（金）地缘冲突：刚果（金）Bisie矿是全球重要锡矿产地，占全球供应的6%。2025年因武装冲突导致停产，影响全球供应。尽管12月签署和平协议，但冲突未根本解决，供应风险依然存在。
• 国内供应受限：中国锡精矿产量增长乏力，2025年1-10月产量同比增长仅0.67%，部分冶炼厂因原料紧张而主动减产或检修，国内供应难以提升。

2. 需求端结构性变化

• 消费电子需求承压：受全球经济复苏放缓和传统淡季影响，中国核心消费电子产品产量多数下滑，导致锡焊料需求阶段性低迷。
• 半导体行业复苏支撑锡需求：1-11月中国集成电路产量同比增长10.6%，显示半导体行业复苏为锡需求提供支撑。
• 光伏与新能源汽车需求保持韧性：光伏焊带锡需求增至4万吨，新能源汽车产量同比增长16.96%，虽然增速放缓，但仍是锡需求的重要支撑。

3. 库存压力不大

• LME库存维持低位：2025年LME锡库存持续下降，12月末达到年内高点，但整体仍处于历史相对低位。近期库存高位震荡，处于近年来相对高位。
• 国内库存温和波动：国内锡锭社会库存全年震荡，12月底约10367吨，处于近几年均值附近。节前备货需求支撑下，库存累库压力不大。

关键信息

供应端

• 缅甸佤邦锡矿产量占全球10%，2025年复产不及预期。
• 印尼非法矿打击和RKAB政策调整限制供应增长。
• 刚果（金）武装冲突影响Bisie矿供应，冲突未根本解决。
• 中国锡精矿加工费维持低位，冶炼厂利润被压缩。

需求端

• 消费电子领域整体偏弱，但半导体行业复苏带来需求支撑。
• 镀锡板出口增长17.43%，对冲部分内需疲软。
• 光伏和新能源汽车需求保持韧性，是锡需求的中长期核心支撑。

库存端

• LME库存处于历史低位，近期高位震荡。
• 国内库存波动温和，节前备货支撑下累库压力不大。

行情展望

• 全球锡市仍维持供需紧平衡，沪锡预计延续高位震荡走势。
• 后期需重点关注三大风险：
  1. 缅甸、印尼供应恢复超预期，可能导致库存快速积累与价格回调。
  2. 全球经济增速放缓或导致传统需求进一步走弱。
  3. 刚果（金）地缘冲突升级或印尼政策调整引发市场波动。

数据来源与图表

• 图1：沪锡指数周K线走势
• 图2：全球锡矿进口量
• 图3：锡矿加工费
• 图4：精炼锡产量
• 图5：国内精炼锡进出口
• 图6：印尼精锡出口量
• 图7：电子设备累计同比
• 图8：白色家电累计同比
• 图9：镀锡板累计产量及同比
• 图10：镀锡板累计出口量及同比
• 图11：新能源汽车产量同比
• 图12：LME库存
• 图13：LME锡升贴水
• 图14：上期所锡库存
• 图15：国内锡社会库存

分析师信息

• 分析师：蔡丽
• 联系方式：Tel: 025-52278446 | Email: calli@ftol.com.cn
• 从业资格号：F0236769
• 投资咨询证号：Z0000716

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