20221121-财信证券-宏观高频数据跟踪双周报_政策预期改善_债市大幅调整_14页_1mb

固定收益报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年11月7日至11月18日期间，中国宏观经济、金融市场及政策动向的综合分析，重点探讨了债市的大幅调整及其背后的原因。

主要观点

• 经济基本面仍面临压力：猪价下行、地产销售回落、汽车销售同比回落等数据表明，经济复苏进程缓慢，存在较大恢复空间。
• 政策预期改善推动债市调整：疫情和地产政策的优化预期改善了市场情绪，叠加资金利率上升和理财基金赎回的负反馈，导致债市出现显著调整。
• 利率中枢或有所抬升：短期内债市调整尚未结束，利率中枢可能上行，但长期来看，经济基本面仍对债市构成支撑，利率存在下行空间。
• 资金面边际宽松：央行通过逆回购和MLF操作向市场净投放1380亿元，资金利率有所回落，显示央行对流动性的呵护。

关键信息

1. 产业高频周度观察

• 通胀：
  • 猪肉价格回落至34元/公斤，猪粮比价降至8.53。
  • 鸡肉价格下跌，牛肉价格上涨，羊肉和蔬菜价格下降，水果价格上涨。
• 工业：
  • 高炉开工率下行至76.35%，焦化企业开工率普遍回落。
  • 螺纹钢价格上涨，库存回落；铜价上涨，库存回升。
• 消费：
  • 汽车批发和零售同比增速分别回落至-16%和-9%。
  • 电影票房收入和观影人次双周环比分别上涨4%和7%。
• 地产：
  • 30城商品房成交面积双周环比下行21%，其中一线、二线、三线城市分别下行26%、19%、20%。
  • 百城土地成交面积双周环比下行39%，溢价率仍为负。

2. 金融市场周度观察

• 股票市场：
  • 上证指数双周环比上涨0.32%，创业板指下跌0.65%。
  • 房地产、传媒和建筑材料板块领涨，有色金属、交通运输和机械设备板块领跌。
• 债券市场：
  • 利率债收益率大幅上行，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别上行41BP、12BP、45BP和13BP。
  • 利率债期限利差收窄，中美利差走阔47BP。
• 大宗商品：
  • 螺纹钢、焦炭、PTA、阴极铜等价格上涨，豆粕、豆油价格下降。
  • 水泥价格指数上涨，南华金属指数上行，INE原油价格下行至622.5元/桶。
  • 大宗商品整体仍处于历史高位。

3. 宏观政策周度观察

• 货币政策：
  • 央行双周净投放1380亿元，DR001下行7BP至1.32%，DR007上行8BP至1.72%。
  • Shibor3M和1Y同业存单收益率分别上行48BP和45BP。
• 重要动态：
  • 中国银行间交易商协会扩大民营企业债券融资支持工具，预计支持2500亿元。
  • 中国人民银行和银保监会出台房地产金融支持政策，包括“保交楼”金融服务、阶段性调整金融管理政策等。
  • 国务院发布疫情防控优化措施，包括缩短密接者隔离时间、取消次密接者和中风险地区判定等。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出，依据相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，依据行业指数与沪深300指数的相对表现。

风险提示

• 国内疫情扩散风险
• 海外形势变化超预期

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