20220711-天风证券-抚顺特钢-600399.SH-基本面筑底或已完成_大宗原材料价格进入下行通道或驱动企业拐点将至_3页_783kb

抚顺特钢（600399）总结

核心内容

抚顺特钢作为中国特殊钢的龙头企业，主要产品包括高温合金、超高强度钢、高档工模具钢和特冶不锈钢，广泛应用于军工、航空航天、机械、船舶及新兴产业等领域。公司2022年半年度业绩出现大幅下滑，归母净利润预计为1.53亿元至2.13亿元，同比减少50.6%至64.52%；扣非归母净利润预计为1.2亿元至1.8亿元，同比减少55.86%至70.57%。业绩下滑主要由于镍、钴等主要原材料价格及能源价格同比大幅上涨，导致公司成本上升，毛利率下降。

主要观点

1. 基本面筑底完成
   公司2022年Q2业绩或已实现基本面筑底，随着大宗原材料价格进入下行通道，预计2022年Q3将迎来业绩拐点。原材料价格的回落将有助于缓解成本压力，提升公司盈利能力。

2. 产能扩张稳步推进
   公司正在推进多个重要生产项目和技术改造项目，包括30吨/12吨/1吨/200kg真空感应炉、30吨真空自耗炉、70MN快锻机等，预计将在2022-2023年逐步投产。新产能的释放将有助于突破现有产能瓶颈，进一步提升业绩。

3. 军工新材料产业高景气度持续
   军工新材料产业正处于高景气周期，公司作为该领域的核心供应商，有望充分受益。变形高温合金在航空航天市场占有率超过80%，超高强度钢超过95%，是该领域的龙头企业。

关键信息

业绩预测

• 营业收入：预计2022年为84.70亿元，2023年为100.03亿元，2024年为124.23亿元。
• 净利润：预计2022年为7.01亿元，2023年为13.50亿元，2024年为17.55亿元。
• EPS：预计2022年为0.36元，2023年为0.68元，2024年为0.89元。
• PE：预计2022年为52.52x，2023年为27.29x，2024年为20.99x。

财务指标

• 毛利率：预计2022年为18.57%，2023年为22.03%，2024年为22.70%。
• 净利率：预计2022年为8.28%，2023年为13.49%，2024年为14.13%。
• ROE：预计2022年为11.06%，2023年为17.55%，2024年为18.58%。
• 资产负债率：预计2022年为41.97%，2023年为35.51%，2024年为33.49%。
• 市净率（P/B）：预计2022年为5.81x，2023年为4.79x，2024年为3.90x。
• 市销率（P/S）：预计2022年为4.35x，2023年为3.68x，2024年为2.97x。
• EV/EBITDA：预计2022年为32.90x，2023年为21.37x，2024年为16.98x。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：18.68元。
• 目标价格：未明确。

风险提示

• 行业风险：原材料价格波动、市场竞争加剧等。
• 宏观流动性风险：宏观经济环境变化可能影响行业需求。
• 原材料价格波动风险：镍、钴等价格波动可能对成本产生影响。
• 业绩预告风险：业绩预告为初步测算，具体财务数据以公司半年报为准。

作者信息

• 分析师：杨诚笑、田源、李鲁靖、田庆争。
• 联系方式：zhangminglei@tfzq.com。

股价走势

• 图表：股价走势图（见文档）。

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