20150907-华创证券-机械设备_机械军工板块2015年中报回顾--盈利未见拐点_轨交_自动化景气高_32页_992kb

报告摘要

机械设备行业2015年中报总结

核心内容

2015年上半年，机械军工板块整体表现不佳，行业收入增速放缓，盈利水平持续下滑。其中，机械设备行业平均收入增长6%，净利润下滑12%；国防军工行业收入增长8%，但净利润大幅下滑85%。然而，部分子行业如轨道交通、自动化装备、冷链物流和空分设备表现出相对景气，而工程机械、低端机床、油服设备、船舶海工和煤机行业则面临较大压力。

主要观点

整体行业表现：机械军工板块收入增速放缓，盈利持续下滑，主要受宏观经济疲软和部分行业需求萎缩影响。
子行业分化明显：
- 轨道交通与自动化装备：受益于国家政策支持和市场需求稳定，保持增长态势。
- 工程机械与低端机床：受房地产、煤炭和运输行业低迷影响，收入与利润均出现大幅下滑。
- 油服设备与船舶海工：受油价下跌和国际经济低迷影响，行业盈利持续下滑，处于周期末端。
- 国防军工：整体业绩不景气，但部分公司通过重组或转型获得增长机会。
- 制冷设备与空分设备：市场需求下降导致行业景气度下行，但部分企业通过市场拓展和产品创新实现增长。

关键信息

收入与利润情况

机械军工板块：平均收入14.91亿元，同比增长7%；平均净利润6035万元，同比下滑14%。
轨道交通装备：行业收入增长12%，中车收入增长5.62%，净利润增长13.1%。
自动化设备：收入增长12.52%，净利润增长6.52%，机器人和自动化设备表现较好。
国防军工：收入增长2.20%，但净利润下滑34.83%。
工程机械：收入下滑29.82%，净利润下滑116.74%。
油服设备：收入下滑10%，净利润下滑56%。
船舶海工：收入增长11.69%，但净利润下滑64.52%。
制冷设备：收入增长10%，净利润增长58%。
能源转换及空分设备：收入小幅下降1.23%，净利润下降8.33%。
煤机行业：收入与净利润均出现负增长，行业逐渐衰弱。

行业趋势与展望

轨道交通：行业景气持续，受益于铁路投资和“一带一路”战略。
自动化设备：市场需求增长，行业景气度提升。
国防军工：期待国企改革带来的机制优化和业绩提升。
制冷设备：冷链物流快速发展，行业前景广阔。
能源转换及空分设备：市场需求下降，行业处于下行阶段。
煤机行业：煤炭需求持续走低，行业逐步萎缩。
工程机械：仍处于探底阶段，需关注转型升级和海外市场拓展。

行业评级

行业评级：推荐
评级变动：维持

投资建议

关注轨道交通、自动化装备、冷链物流等景气行业，重点推荐具备技术优势和市场潜力的龙头企业。
避免工程机械、低端机床、油服设备、船舶海工、煤机等处于探底或不景气的行业。
转型与重组是提升业绩的关键，重点关注国防军工、机器人、四创电子、四川九洲等企业。

图表目录

图表1：机械军工板块收入及其增长率
图表2：机械军工板块净利润及其增长率
图表3：机械军工板块毛利率与净利率
图表4：机械军工板块15H1收入增速排名
图表5：机械军工板块15H1净利润增速排名
图表6：机械板块15H1行情
图表7：军工板块15H1行情
图表8：机械军工板块15H1行情排名
图表9：国防军工行业收入增速
图表10：国防军工行业净利润增速
图表11：国防军工行业毛利率和净利率
图表12：国防军工行业ROE
图表13：国防军工行业经营性现金流
图表14：工程机械板块收入及其增速
图表15：工程机械板块净利润及其增速
图表16：工程机械板块毛利率和净利率
图表17：工程机械板块ROE
图表18：工程机械板块经营现金流
图表19：铁路设备行业收入增速
图表20：铁路设备行业净利润增速
图表21：中国中车收入增速
图表22：中国中车净利润增速
图表23：铁路设备行业毛利率和净利率
图表24：铁路设备行业ROE
图表25：中国中车毛利率和净利率
图表26：中国中车ROE
图表27：铁路设备行业经营现金流
图表28：中国中车经营现金流
图表29：机床及自动化设备营收均值及增速
图表30：机床及自动化设备净利润及增速
图表31：机床及自动化设备净利率 vs 毛利率
图表32：机床及自动化设备行业ROE
图表33：机床自动化行业经营现金流及增长率
图表34：油服及设备收入及其增速
图表35：油服及设备净利润及其增速
图表36：油服及设备毛利率和净利率
图表37：油服及设备ROE
图表38：油服设备经营现金流
图表39：船舶海运行业收入及其增速
图表40：船舶海运行业净利润及其增速
图表41：船舶海运行业净利率及毛利率
图表42：船舶海运行业ROE
图表43：船舶海工板块经营现金流
图表44：制冷设备行业收入及其增速
图表45：制冷设备行业净利润及其增速
图表46：制冷设备行业毛利率和净利率
图表47：制冷设备行业ROE
图表48：制冷设备行业经营现金流
图表49：能源转换及空分设备行业收入及其增速
图表50：能源转换及空分设备行业净利润及其增速
图表51：能源转换及空分设备行业毛利率和净利率
图表52：能源转换及空分设备行业ROE
图表53：能源转换及空分设备行业经营现金流
图表54：煤机行业收入及其增速
图表55：煤机行业净利润及其增速
图表56：煤机行业毛利率和净利率
图表57：煤机行业ROE
图表58：煤机行业经营现金流

分析师信息

李佳：机械行业首席分析师，伯明翰大学金融硕士，上海交通大学应用数学学士，4年证券分析经验。
何思源：机械行业高级分析师，经济学硕士，理学学士，5年机械行业研究经验。
鲁佩：机械行业助理分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士，2014年加入华创证券。
赵志铭：机械行业助理分析师，瑞典哥德堡大学交通运输与物流管理硕士，浙江大学管理学学士，2015年加入华创证券。

投资评级体系

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10% -10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10% -20%之间。
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5% -5%之间；
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。