机械设备行业：为何机器人自动化行业屡超预期？-20180508-华创证券-24页-1mb

机器人自动化行业总结

核心内容

机器人自动化行业在2017年及2018年表现出强劲的增长势头，行业销量和市场份额显著提升。尽管资本市场关注度不高，但行业本身表现屡超预期。2017年机器人产量同比增长68%，达到13.1万台，且行业整体处于供不应求状态。国产机器人本体企业出货量快速上升，市占率从2-3年前的10%提升至30%，多家企业出货量翻番，2018年目标继续翻番。核心零部件如RV减速机的国产突破，为机器人行业降低成本，提升竞争力。

主要观点

1. 行业增长超预期

   • 2017年机器人产量和销量快速增长，市场供不应求。
   • 国产机器人本体及零部件取得突破，提升市场竞争力。

2. 制造业投资周期与行业增长的关联

   • 制造业投资回升、人口红利拐点、政策支持三重因素叠加，推动机器人自动化行业持续增长。
   • 本轮投资更偏向存量设备的自动化升级，提升效率。
   • ROE（净资产收益率）的三个构成因素（净利率、周转率、负债率）已触底回升，预示新一轮投资周期的开启。

3. 行业发展方向与企业选择

   • 优选符合时代背景的赛道和抓住技术升级关键，是机器人企业成功的关键。
   • 系统集成+本体并进的模式，有助于企业获取更大市场份额。
   • 纯本体企业难以达到千亿市值，需结合系统集成拓展业务。

4. 重点行业与企业

   • 电子、机械、汽车零部件、食品饮料等行业人工成本占比高，且利润对人工成本敏感，有望率先引入机器人。
   • 广东、江苏、浙江等产业集群区域，因劳动力短缺，将成为机器人应用的重要区域。
   • 推荐关注核心零部件（如中大力德、双环传动）、本体（如埃斯顿、新时达、爱仕达）和系统集成（如新松机器人、拓斯达、克来机电）企业。

5. 行业前景与挑战

   • 未来几年，机器人自动化行业仍将保持较高增速。
   • 非汽车行业在机器人密度上仍有较大提升空间，未来机器人发展将更多聚焦于柔性化、定制化生产。
   • 风险提示：行业景气度下降和竞争加剧。

关键信息

• 2017年机器人产量：13.1万台，同比增长68%。
• 2016年机器人产量：7.2万台，同比增长34.3%。
• 国产机器人市占率：从10%提升至30%。
• RV减速机：国产厂商如南通振康、中大力德、双环传动实现技术突破，成本有望进一步降低。
• ROE三因素：净利率、周转率、负债率触底回升，推动制造业投资周期开启。
• 行业重点：电子、机械、汽车零部件、食品饮料等人工成本占比高且利润弹性大的行业，有望率先引入机器人。
• 推荐公司：
  • 核心零部件：中大力德、双环传动
  • 本体：埃斯顿、新时达、爱仕达（潜江机器人）
  • 集成：新松机器人、拓斯达、克来机电

投资建议

• 持续看好国内机器人自动化市场发展前景。
• 建议关注产业链各个环节具备竞争力的企业。
• 重点推荐具备系统集成能力与本体技术优势的综合型企业。

风险提示

• 行业景气度下降可能导致企业利润下滑。
• 竞争加剧可能影响市场份额与盈利能力。

图表目录

• 图表1：2016-2017年中国机器人月产量
• 图表2：2012-2017年中国工业机器人年销量
• 图表3：“四大家族”主要业务及竞争优势
• 图表4：2012年国内机器人市场格局
• 图表5：2016年国内机器人市场格局
• 图表6：机器人产业链
• 图表7：净利率触底回升
• 图表8：周转率完成筑底
• 图表9：负债率正在触底
• 图表10：下游ROE将持续好转
• 图表11：下游投资增速与ROE波动周期吻合
• 图表12：设备企业收入增速与下游ROE波动吻合
• 图表13：制造业分为市场导向和政策导向
• 图表14：投资完成额增速滞后于资产周转率增速
• 图表15：主要国家单位GDP能耗
• 图表16：中国单位GDP能耗
• 图表17：出生率和死亡率
• 图表18：中国人口结构
• 图表19：在岗职工平均工资
• 图表20：第二产业继续保持增长
• 图表21：政策利好频出
• 图表22：中国各省份失业率情况
• 图表23：电子行业上市公司地理分布
• 图表24：各行业人工成本占比历史走势
• 图表25：各行业净利润对人工成本弹性历史走势
• 图表26：电子行业中人工成本占比超过30%的企业
• 图表27：人工占比较高企业净利润对人工弹性情况
• 图表28：家电企业人工成本占比不高
• 图表29：家电行业盈利性较好（ROE）
• 图表30：国外机器人企业发展路径
• 图表31：有代表性的系统集成企业
• 图表32：各国汽车产业机器人密度
• 图表33：各国非汽车产业机器人密度
• 图表34：全球机器人本体市场规模
• 图表35：全球系统集成市场规模

推荐公司及评级

行业评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 所长助理、首席分析师：李佳（伯明翰大学经济学硕士）
• 分析师：鲁佩（伦敦政治经济学院经济学硕士）
• 分析师：赵志铭（瑞典哥德堡大学理学硕士）
• 研究员：娄湘虹（上海交通大学工学硕士）
• 助理研究员：吴纬烨（上海财经大学经济学硕士）

联系方式

• 李佳：电话 021-20572551，邮箱 lijia@hcyjs.com
• 鲁佩：电话 021-20572553，邮箱 lupei@hcyjs.com
• 赵志铭：电话 021-20572550，邮箱 zhaozhiming@hcyjs.com
• 娄湘虹：电话 021-20572552，邮箱 louxianghong@hcyjs.com
• 吴纬烨：电话 021-20572567，邮箱 wuweiye@hcyjs.com

联系人信息

• 娄湘虹：电话 021-20572552，邮箱 louxianghong@hcyjs.com
• 吴纬烨：电话 021-20572567，邮箱 wuweiye@hcyjs.com

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