20180503-中国银河-资管新规对公募分级基金的影响_11页_1012kb

报告摘要

资管新规对公募分级基金的影响总结

核心内容

2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布并施行，过渡期至2020年底。根据新规，公募基金不得分级，这意味着所有不符合新规的公募分级基金必须在2020年底前完成转型或终止。其中，永续分级基金因违反新规第二十一条而受到较大影响，需通过转型或终止等方式满足新规要求。

主要观点

资管新规全面禁止公募基金进行份额分级，要求所有公募产品统一份额结构。
过渡期为2020年底，过渡期内允许发行老产品对接存量资产，但需有序压缩规模，防止断崖式调整。
分级基金改造的核心在于如何将子份额转化为普通份额，这涉及复杂的估值问题和法律程序。
永续分级基金因长期存续机制与新规冲突，需通过法律手段或监管指引进行转型或终止。

关键信息

分级基金类型与折溢价情况

表1为部分分级A的折溢价率，多数存在较大折价，如深成指A折价达23.56%；
表2为部分分级B的折溢价率，多数存在溢价，如深成指B溢价高达264.1%。
这些数据截至2018年5月2日，反映了分级基金市场在新规前的定价扭曲现象。

分级基金改造方式

按净值转份额
- 操作方法：将子份额按基金净值转换为母份额，统一为不分级基金。
- 优点：操作简单，数据清晰透明。
- 挑战：子份额价格与净值偏离，按净值转换可能引发利益冲突。
- 影响：子份额价格将迅速向净值回归，可能出现短期波动。
按交易价格转份额
- 操作方法：根据子份额的交易价格估值，转化为母份额。
- 优点：理论上更公平，体现市场公允价值。
- 挑战：操作难度大，市场波动可能导致估值失真；存在操纵价格的动机；子份额失去定价锚点，可能陷入“循环定价”。
- 影响：转型后市场可能出现多重博弈，投资者面临交易策略调整。
法律途径
- 分级基金转型或终止需根据《基金合同》进行，可能需要持有人大会决议通过，或依据法律法规变动直接修改合同。
- 若依据法律法规变动（如资管新规）进行合同修改，可不经过持有人大会，由基金管理人和基金托管人同意后公告并备案。