造船行业2023年3月订单总结：新能源船型订单占比提升，中国船舶手持订单金额上升-20230406-申万宏源-34页_1mb

新能源船型订单占比提升，中国船舶手持订单金额上升

核心内容概述

2023年3月，全球造船行业呈现出新造船价格和二手船价格持续上涨的趋势，同时新能源船型订单占比显著提升。中国船舶集团在新签订单和交付量方面表现突出，其手持订单金额处于历史低位，估值体系显示投资潜力较大。随着行业周期的推进，中国船舶的盈利能力有望在2023年下半年逐步释放。

主要观点与关键信息

1. 造船周期与行业趋势

• 造船行业经历三轮大周期（二战、1960-1973、1990-2010），每轮周期约20-30年。
• 上一轮交付高峰（2021-2038年）已进入替代周期，行业集中度提升，竞争格局改善。
• 中国船舶集团竞争力显著增强，资产整合与股权激励进一步提升了企业活力。

2. 2023年3月订单情况

• 新签订单：全球新签订单423万载重吨，环比下降8%；集装箱船与LNG船订单占比达55%。
• 各国订单占比：日本、中国、韩国新签订单量占比分别为36%、36%、25%，环比上升25、20、-47个百分点。
• 单位造价：中国、日本单位造价分别为1350、1122美元/载重吨，低于韩国的2199美元/载重吨。

3. 全球手持订单情况

• 2023年3月全球手持订单量为2.23亿DWT，环比下跌1.6%，同比下跌3.5%。
• 所有船型、集装箱船、干散货船、原油轮、成品油轮手持订单占比分别为9.97%、29.33%、7.18%、3.03%、6.04%，处于历史低位。

4. 新能源船型趋势

• 2023年3月新能源船型新签订单占比达79%，其中LNG燃料船占40%，甲醇船占30%。
• 新能源船型将成为行业长期趋势，技术路线确认后将带来高附加值订单的批量增长。

5. 中国船舶交付预测

• 预计2023年中国船舶集团交付运力将达6132.744万CGT，同比增长45.2%。
• 2022年交付运力为4224.429万CGT，2023年交付量大幅上升，新造船价格持续上涨，带来利润增长。

6. 估值分析

• P/Orderbook：中国船舶当前P/Orderbook估值为0.68，处于历史底部区间，向上弹性充足，建议“买入”评级。
• P/S估值法：市值与手持订单金额关联度高于交付收入，更能准确反映未来真实收入。

7. 业绩释放时间表

• 新造船价格从2021Q1开始上涨，2021年新签订单将主要在2023、2024年交付，带来业绩拐点。
• 2023年下半年起，高价订单将逐步释放利润，民船毛利率持续改善。

风险提示

• 新接订单不及预期：全球造船市场竞争激烈，若需求不及预期，可能影响订单数量和质量。
• 航运景气度下滑：全球经济波动、疫情持续及原油价格变化可能对航运业和新船订单产生负面影响。
• 原材料价格波动：钢价等原材料大幅上涨或人民币升值可能对盈利能力造成压力。
• 行业竞争加剧：东南亚等国家可能进入造船市场，增加竞争压力。

投资建议

• 中国船舶（600150）作为核心标的，未来业绩有望持续改善，估值体系显示其具备较大增长空间。
• 关注中船防务，其参股广船国际，同样受益于新造船价格和新能源船型订单增长。

行业动态与订单详情

• 江南造船厂：接到两艘17.5万方LNG船订单。
• 广船国际：新接6艘LNG燃料的PCC订单。
• 外高桥造船厂：新接1艘11.4万载重吨LNG燃料成品油轮订单。

图表与数据支持

• 图：造船周期复盘
• 图：新造船价格指数与二手船价格指数
• 图：全球手持订单量与运力占比
• 图：中国船舶集团旗下造船厂交付订单结构
• 表：新造船价格指数涨幅
• 表：交通运输行业重点公司估值表

估值体系与投资评级

• 中国船舶P/Orderbook处于历史低位，估值体系显示其具备向上弹性。
• 投资评级：买入（Buy），预计相对市场表现超20%。
• 行业评级：看好（Overweight），预计行业将超越整体市场表现。

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