20190922-广发证券-家用电器行业：8月家电社零增速小幅回升，继续推荐龙头_27页_1mb

报告摘要

2019年8月，家用电器行业社零增速小幅回升至4.2%，较上月上升1.2个百分点，显示出需求略有回暖。尽管整体社零增速仍处于年内相对低点，但若剔除汽车影响，增速提升至9.3%。同时，商品住宅销售面积同比增长7.8%，竣工面积同比下降0.7%，但连续两个月趋于稳定，表明房地产后周期需求有望逐步改善。

在弱需求背景下，家电行业龙头凭借产品、渠道、品牌等多维优势，市场地位依然稳固。因此，从短期业绩确定性及长期竞争力角度，继续推荐白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家，并建议关注受益于消费升级的小家电龙头：九阳股份、苏泊尔。

品类	线下销量 YoY	线下销量环比	线上销量 YoY	线上销量环比
空调	+4.0%	+108.9%	+3.5%	+108.9%
冰箱	+89.3%	+143.1%	+61.4%	+61.6%
洗衣机	+54.2%	+107.6%	+45.6%	+40.8%
油烟机	+78.8%	+141.3%	+68.8%	+25.9%

公司简称	股票代码	最新收盘价	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2019E PE（x）	2020E PE（x）	2019E EV/EBITDA（x）	2020E EV/EBITDA（x）	2019E ROE（%）	2020E ROE（%）
美的集团	000333.SZ	52.70	买入	64.79	3.41	3.75	15.44	14.05	11.48	11.54	24.17	23.34
格力电器	000651.SZ	58.04	买入	61.22	4.71	5.27	12.32	11.01	6.74	6.30	26.03	24.80
海尔智家	600690.SH	15.83	买入	20.00	1.25	1.37	12.68	11.54	8.39	6.30	17.06	15.80
苏泊尔	002032.SZ	72.40	买入	78.40	2.35	2.70	30.86	26.84	23.93	20.78	27.02	26.08
九阳股份	002242.SZ	23.41	买入	27.00	1.08	1.23	21.66	19.03	20.40	17.84	21.06	23.20

全封活塞压缩机表现良好：2019年上半年，全封活塞压缩机产量和销量分别同比增长9.3%和8.4%，出口增长显著，尤其在亚洲、美洲和大洋洲。
空调市场竞争格局：2019冷年空调市场整体表现不佳，零售量和零售额分别下降7.59%和9.95%，但2020冷年将出现“漏斗”式商机，头部企业聚焦高端市场，三四线品牌瞄准农村市场。
海尔共享空调创新模式：推出“分时租赁”模式，实现学生、校方、服务商多方共赢，已应用于全国300余所高校。
格力工业机器人技术突破：推出视觉无序分拣机器人和焊接机器人，提升生产效率和精准度。
小米电动牙刷冲击市场：以99元3支的尝鲜价推出米家声波电动牙刷T100，或对小家电市场产生影响。