20130724-上海证券-收益率仍有上行压力_13页_1021kb

债市分析报告总结（2013年7月24日）

核心内容

本报告总结了2013年7月24日中国及全球债券市场的运行情况，分析了市场动态、发行情况、评级变动及市场展望。

主要观点

• 债市调整未结束：由于一级市场供给增加及央行停止公开市场操作，市场流动性紧张，导致收益率上行压力持续。
• 华西集团中期票据发行失败：因定价偏低，该期中期票据取消发行，反映出信用债风险利差上升及市场情绪偏谨慎。
• 评级下调风险：安阳钢铁、同捷科技、长江航运等企业主体或债项评级被下调，反映出经济环境对信用风险的影响。
• 市场流动性紧张：资金面持续偏紧，尤其在6月外汇占款负增长和央行不进行资金投放的背景下，流动性压力加剧。
• 国债与金融债发行：本周有多只国债和金融债发行，带动二级市场收益率上行，部分债券收益率高于市场水平。
• 海外债市表现：美国、意大利、日本国债收益率波动，反映各国经济状况及市场预期。

关键信息

一、债市回顾

1. 银行间本币市场

   • 7月23日，全国银行间市场同业拆借共成交229笔，总计949.35亿元，加权利率3.40%。
   • 质押式回购成交2271笔，总计5900.68亿元，加权利率3.5108%。
   • 买断式回购成交183笔，总计222.22亿元，加权利率3.6018%。
   • 现券买卖市场成交752笔，总计458.87亿元。

2. 银行间债券成交

   • 7月23日交易结算总量为6491.05亿元，较上日减少1.6%。
   • 回购利率全线上行，2天品种利率领涨35.7个基点，长端利率超过4%。
   • 中债收益率曲线整体上行，国债、金融债、信用债收益率均有上涨。

3. 交易所债券成交

   • 上交所当日成交2665.12亿元，其中现券31.30亿元，回购2633.83亿元。
   • 深交所当日成交239.56亿元，其中现券3.43亿元，回购236.14亿元。

二、债市展望

• 流动性持续紧张：本周一级市场债券供给陡增，央行停止公开市场操作，市场资金面偏紧。
• 收益率上行压力：中短端利率仍有上行压力，市场预期收益率将继续攀升。
• 国债发行预测：13附息国债13（续发）到期收益率预计在3.54% - 3.58%之间，合理中标价格在97.79-97.97元之间，全价在98.26-98.44元之间。

三、风险提示

1. 华西集团公司中期票据发行失败

   • 发行失败原因：定价偏低，企业债收益率持续在6%上方。
   • 债券信息：10亿元5年期，无担保，信用等级AA，评级展望稳定。

2. 企业评级下调

   • 安阳钢铁、同捷科技、长江航运的评级展望被下调至负面或主体评级下降。

四、今日发行信息

• 银行间市场

  • 江苏省建、红豆集团、财政部、中信证券、中粮集团等发行短期融资券或中期票据。
  • 发行规模较大，部分债券收益率高于市场水平。

• 交易所市场

  • 国元证券发行公司债，票面利率为累进或固定利率，评级为AAA。
  • 多只公司债及金融债上市，部分收益率偏离票面利率。

五、市场公告

• 新钢转债到期摘牌

  • 新余钢铁股份有限公司可转债将于2013年8月20日到期，停止交易日为8月7日。

• 双良转债第三次提示回售

  • 转债价格连续低于转股价格70%，触发回售条款，回售价格为103元/张，回售期为7月26日至8月1日。

六、国内财经要闻

• 招商银行配股获批

  • 向原股东配售30.7亿股A股，将尽快实施。

• 央行否认限制产能过剩行业贷款

  • 强调将优化信贷结构，实施差别化政策。

• 党政机关停止新建楼堂馆所

  • 通知要求5年内不得新建楼堂馆所，包括迁建、购置等。

• 铁总债券获批

  • 1500亿元铁路建设债券获批，用于多个铁路项目。

七、海外债市

1. 美国市场

   • 两年期公债标售结果平平，公债价格保持低位。
   • 下一关注点为350亿美元五年期公债标售。

2. 欧洲市场

   • 意大利10年期公债收益率触及6月会议以来最低水平，西班牙公债收益率升至五周高位。

3. 日本市场

   • 10年期公债收益率触及两个月低位，超长债表现不佳。

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 超强大市（Superperform）：股价表现强于基准指数20%以上。
  • 跑赢大市（Outperform）：强于基准指数10%以上。
  • 大市同步（In-Line）：介于基准指数±10%之间。
  • 落后大市（Underperform）：弱于基准指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 有吸引力（Attractive）：行业基本面看好，指数强于基准5%。
  • 中性（Neutral）：基本面稳定，指数介于基准±5%。
  • 谨慎（Cautious）：基本面看淡，指数弱于基准5%。

免责条款

• 本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告版权归上海证券所有，未经授权不得发布、复制、引用或转载。