20170109-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_12页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2017年1月9日的海外研究部晨会纪要，涵盖对多家港股公司的投资分析与评级建议，涉及医药、汽车、银行等多个行业。报告强调了各公司在市场中的竞争优势、增长潜力及估值空间，并提供了详细的财务预测与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 联邦制药（3933HK）

• 投资评级：买入，目标价HK$6.50
• 核心事件：甘精胰岛素原料及注射液获CFDA生产批件，注射笔芯剂型已获批，预充式笔剂型正在审批中。
• 产能与销售准备：公司已具备充足产能（年产能600公斤，约5500万支），销售团队准备就绪，可立即启动生产和销售。
• 市场地位：国内第三家甘精胰岛素生产商，未来两年内无新竞争者进入。
• 价格策略：预计定价将与长秀霖类似或略低，具备成本优势。
• 销售预期：预计2017年销售额达3千万港币，2022年峰值销售额有望达10亿元。
• 估值：基于分部估值法，给予制剂业务15倍EV/EBIT，原料药业务8倍EV/EBIT，目标价对应22倍市盈率和1.6倍市净率，上涨空间24%。

2. 三生制药（1530HK）

• 投资评级：买入，目标价HK$10.0
• 核心事件：抗痛风专利药Pegsiticase获CFDA临床试验批件，预计2023年上市。
• 产品优势：Pegsiticase为1类生物药，拥有全球知识产权，可治疗顽固性痛风。
• 市场潜力：国内抗痛风药品市场规模2015年达4.09亿元，增速达55%。
• 医保前景：益赛普（Yisaipu）有望纳入国家医保目录，提升销量。
• 销售预测：益赛普若纳入医保，预计2018-2020年复合增速达40-60%，销售额从11亿元增至25-28亿元。
• 产品表现：特比澳（TPIAO）保持强劲增长，益比奥（EPIAO）和赛博尔（SEPO）面临价格压力。
• 估值：当前市盈率17倍，目标价对应29%上涨空间。

3. 现代牙科（3600HK）

• 投资评级：买入，目标价HK$4.26
• 核心事件：首次覆盖，目标价对应49%上涨空间。
• 市场地位：全球领先的义齿供应商，旗下品牌在多个国家占据领先地位。
• 财务表现：2016年上半年净利润达7044万港元，同比增长18.3%。
• 增长驱动：欧洲市场持续增长，人民币贬值降低生产成本，收购RTFP Dental促进2017年业绩提升。
• 未来增长：预计2017年净利润达2.21亿港元，2018年达2.76亿港元。
• 估值：基于DCF模型，目标价对应24.51倍16年市盈率，16.25倍17年市盈率，市净率1.86-1.72倍。

4. 吉利汽车（175HK）

• 投资评级：买入，目标价HK$10.50
• 核心事件：2016年销量达76.6万台，超预期增长。
• 产品表现：轿车和SUV销量增长显著，SUV销量同比暴涨291%。
• 未来展望：2017年销量目标100万台，预计实现101万台，2018年目标118万台。
• 盈利能力：毛利率有望从18.2%提升至20.2%，受益于SUV销量占比上升及成本优化。
• 新品牌Lynk & CO：首款车型预计2017年第四季度上市，具备设计与动力优势，或带来估值溢价。
• 估值：目标价对应36.7%上涨空间，当前市盈率12倍。

5. 银行板块（超配）

• 投资评级：超配
• 市场表现：2016年1月至6月中旬板块上涨11%，6月中旬至9月底反弹29%，9月底后回调5%。
• 基本面改善：不良率下降、贷款结构优化、不良处置政策红利、盈利预期提升。
• 估值修复：当前港股银行板块市净率0.63倍，较A股折价15%。预计2017年二季度后货币政策将转向宽松，推动估值修复。
• 资金流入：银行理财与保险资金持续流入港股银行板块，寻求高股息、低估值资产。
• 推荐标的：重庆农商行（3618HK）、交通银行（3328HK）、建设银行（939HK）为首选。

信息披露与分析师承诺

• 利益冲突声明：公司不持有目标公司股份或衍生品，但可能提供投资银行服务。
• 分析师承诺：报告内容反映分析师个人观点，分析师及关联方无财务利益关联，亦无市场做市活动。
• 合规说明：报告仅供公司客户使用，客户可联系合规部门获取披露材料或访问官网获取分析师资质等信息。

投资评级定义

• 证券评级：

  • BUY：预期6个月内涨幅超过20%，12个月内涨幅超过20%。
  • Outperform：预期12个月内涨幅介于10%-20%。
  • Hold：预期12个月内涨跌幅度在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期12个月内跌幅介于10%-20%。
  • SELL：预期12个月内跌幅超过20%。

• 行业评级：

  • Overweight：行业表现优于市场。
  • Equal weight：行业表现与市场持平。
  • Underweight：行业表现劣于市场。

总体结论

报告整体对医药与汽车板块持积极态度，认为联邦制药、三生制药、现代牙科及吉利汽车具备长期增长潜力，而银行板块虽短期承压，但估值修复预期明确。各公司均具备一定的市场竞争力与增长动能，分析师建议投资者关注其未来业绩释放与估值提升机会。