20170712-光大证券-电影月报：上半年引进片份额78%，暑期档国产片具佳作潜力_18页_1mb

电影行业分析报告总结

核心内容

2017年6月，电影指数上涨1.04%，但整体表现逊于上证综指、深证成指、创业板指及申万传媒指数。截至7月9日，电影指数自年初以来下跌13.66%，表现不如其他主要指数。电影板块整体股价企稳，多数个股仅小幅波动，其中万达电影因网络传言股价下跌8.79%，但公司声明称经营一切良好。

2017年上半年国内电影票房累计269.4亿元，同比增长9.9%；观影人次7.7亿，同比增长6.41%。若剔除服务费影响，上半年票房同比增长2.14%。6月票房39.22亿元，同比增长1.5%，但观影人次同比下降2.32%。

引进片在2017年上半年票房份额高达78%，6月份额达87.72%。国产片虽数量较多，但缺乏口碑佳作，与引进片竞争表现不佳。7月进入国产片保护期，引进片仅有《神偷奶爸3》，但国产片如《京城81号2》、《悟空传》、《绣春刀2》、《战狼2》、《建军大业》观众基础较好，有望在暑期档表现超越2016年。

主要观点

市场表现

• 6月电影指数上涨1.04%，但表现不及传媒指数。
• 电影板块估值合理，2017年PE约30倍。
• 万达电影股价波动较大，但经营状况良好，公司控股股东计划增持股份，显示信心。

行业景气

• 上半年票房微增，但增速放缓，观影人次增长。
• 6月影片数量大幅增加，但未有爆款影片带动观影热情。
• 引进片主导市场，国产片缺乏竞争力，但部分影片观众基础较好，暑期档有望表现提升。

票房结构

• 一线城市票房略有下滑，三线、四线城市有所上升。
• 新疆、青海、西藏等低基数地区保持增长，涨幅均超过10个百分点。
• 国内票房前十大地区中，山东、广东、河南、浙江增长潜力优于全国市场。

关键信息

股票表现

• 6月电影及院线板块股价企稳，多数个股小幅波动。
• 万达电影、奥飞娱乐、华谊兄弟等公司表现突出，其中奥飞娱乐涨幅最大。

投资建议

• 建议投资平台型龙头公司，重点推荐万达电影。
• 2017-2019年EPS预测分别为1.53、1.93、2.38元，当前股价估值合理，维持“买入”推荐。

风险提示

• 票房增速下行，影视行业并购整合风险，竞争加剧。

重要数据

• 6月票房：39.22亿元，同比增长1.5%。
• 6月观影人次：1.13亿，同比下降2.32%。
• 上半年累计票房：269.4亿元，同比增长9.9%。
• 上半年累计观影人次：7.7亿，同比增长6.41%。
• 引进片份额：上半年78%，6月87.72%。
• 国产片份额：上半年22%，6月无票房过亿影片。

院线表现

• 前十大院线票房份额：68.44%，整体平稳。
• 大地院线、中影数字：月票房增速分别达16%和13%。
• 万达电影：全国观影人次占比高于场次占比，经营效率领先。

未来展望

• 2018年引进片配额将放开，内容格局进一步全球化。
• 国内电影市场尚未经历大型渠道平台形成阶段，仍有机会寻找平台型龙头公司。
• 电影行业将面临洗牌调整，优质院线和公司有望进一步扩张市场份额。

总结

2017年电影市场整体表现平稳，引进片占据主导地位，国产片尚未有突破性佳作。尽管票房微增，但观影人次和票房增速均有下滑。万达电影作为平台型龙头公司，具备较强竞争力和增长潜力，建议重点关注。同时，需警惕票房增速放缓、行业整合风险及竞争加剧等风险因素。