20170612-光大证券-传播与文化行业电影月报：5月引进片份额高达82，一线城市观影热情高涨_17页_1mb

电影行业5月市场与行业分析总结

核心内容概览

2017年5月，中国电影市场呈现回暖趋势，票房和观影人次均实现增长，但整体市场表现弱于上证综指。引进片在市场中占据主导地位，市场份额高达82%，预计全年将延续这一趋势。院线板块出现明显回调，但龙头公司万达电影表现强劲，上涨6.37%。行业面临内容供给竞争加剧和并购整合风险，建议关注平台型龙头公司。

主要观点

市场表现

• 电影指数下跌3.31%，跑输上证综指，但优于深证成指、创业板指和申万传媒指数。
• 2017年以来电影指数下跌11.23%，表现不如其他主要指数，略优于传媒指数。
• 院线板块回调明显，中国电影、上海电影、幸福蓝海股价跌幅均超过10%；万达电影则领涨，上涨6.37%。
• 制片环节相对平稳，个股普遍调整5%左右。

行业景气

• 5月票房增长23.9%，达38.85亿元，剔除服务费后增长14.56%；观影人次增长21.62%，达1.16亿人次；排片场次增长28.52%，达739万场次。
• 1-5月累计票房增长11.47%，观影人次增长8.07%；剔除服务费后，累计票房增长3.41%。
• 5月新上映影片达47部，较去年同期增加17部；其中国产片37部，进口片10部。
• 引进片主导市场，5月份额达82%，1-5月累计达80%。预计6月引进片将继续支撑票房增长，全年由引进片主导。

区域表现

• 一线城市观影热情高涨，北京、上海、广东地区上座率高且票房增速强劲。
• 山东、河南、湖南、安徽等地上座率偏低，反映银幕数饱和，消费习惯尚未激活。
• 前十大院线票房份额达68.19%，票房增速分化明显，上海联和、中影南方、中影数字增速超35%。

关键信息

票房数据

• 5月票房：38.85亿元，同比增长23.9%；剔除服务费后为36亿元，同比增长14.56%。
• 1-5月累计票房：230.2亿元，同比增长11.47%；剔除服务费后增长3.41%。
• 观影人次：5月1.16亿人次，同比增长21.62%；1-5月累计6.6亿人次，同比增长8.07%。
• 排片场次：5月739万场次，同比增长28.52%。

电影表现

• 票房Top3影片：《摔跤吧！爸爸》（10.58亿）、《加勒比海盗5》（8亿）、《银河护卫队2》（6.8亿），三部影片合计份额达69.9%。
• 国产片表现不佳，仅《拆弹专家》、《记忆大师》票房过亿，分别为2.16亿、1.35亿。
• 引进片表现突出，5月票房占比达82%，1-5月累计达80%。

投资建议

• 投资逻辑：推荐平台型龙头公司，尤其是万达电影。
• 万达电影优势：
  • 快速扩张银幕，2016年新增100家以上影院，2017年计划继续扩张。
  • 与博纳影业战略合作，取得银幕映前广告代理权及电影项目投资权。
  • 2018年引进片配额放开，将受益于内容全球化趋势。
• EPS预测：2016-2018年EPS分别为1.16元、1.53元、1.93元。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 票房增速下行。
• 影视行业并购整合风险。
• 竞争加剧。

行业动态

• 阿里1.2亿收购印度网票平台，拓展海外市场。
• WTO谈判重启，推动电影市场进一步开放。
• 中国首部ScreenX进口片上映，显示技术引进趋势。
• 腾讯推出“比翼新电影计划”，布局网络电影市场。
• 华谊兄弟投资华谊体育，拓展体育产业。
• 光线传媒出售捷通无限股权，优化资产结构。
• 华策影视推出股权激励计划，吸引核心人才。

公司动态

投资建议历史表现

• 2017年2月-6月：连续多次推荐“买入”。
• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持/卖出：收益率落后市场基准指数5%-15%或15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性。

风险分析

• 票房增速放缓：可能影响整体市场表现。
• 并购整合风险：行业整合可能带来不确定性。
• 竞争加剧：国内外内容竞争压力加大，影响利润空间。

分析师信息

• 王铮：光大证券分析师，武汉大学理学学士，中国科学院理学硕士，曾获多项分析师奖项。
• 联系方式：
  • 侯帅楠：021-22169168；houshn@ebscn.com
  • 王铮：021-22169115；zhengwang@ebscn.com

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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