20230319-开源证券-利率债周报_1-2月经济修复明显_央行超预期降准_8页_1mb

固定收益研究团队周报总结

核心内容概述

2023年3月19日发布的《固定收益研究团队》周报，主要分析了1-2月中国经济修复情况、央行货币政策操作、国内及海外利率债市场走势以及相关风险提示。

主要观点与关键信息

1. 中国经济修复情况

• 工业增加值：1-2月同比上涨2.4%，较前值1.3%明显改善。
• 社会消费品零售总额：同比上涨3.5%，较前值-5.9%大幅回升。
• 固定资产投资：同比上涨5.5%，较前值3.2%有所提升。
• 房地产开发投资：同比下跌5.7%，较前值-12.2%有所缓和。
• 制造业投资：同比上涨8.1%，较前值7.4%继续增长。
• 基建投资：同比上涨12.2%，较前值10.4%增长明显。

2. 央行货币政策操作

• MLF续作：3月15日，央行超量续作MLF 4810亿元，到期2000亿元，OMO和MLF利率均保持不变。
• 降准：3月17日，央行宣布3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，下调后加权平均存款准备金率约为7.6%。
• 公开市场操作：本周净投放7120亿元，下周预计回笼5130亿元。

3. 利率债市场表现

• 发行情况：本周共发行利率债45只，总额4841.2亿元，环比减少517.46亿元。
• 到期情况：本周到期利率债3105.52亿元，净融资额1735.68亿元。
• 收益率变化：国债收益率全线微降，1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率分别下降1.4bp、1.74bp、0.9bp、0.25bp。
• 期限利差扩大：10Y期与1Y期国债利差扩大1.15bp，与2Y期国债利差扩大1.49bp。
• 国债期货上涨：2Y、5Y、10Y期国债期货价格分别上涨0.09%、0.15%、0.22%。

4. 海外债市跟踪

• 美债收益率下行：美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率分别下降64bp、79bp、52bp、31bp。
• 利差倒挂收敛：10Y与2Y期美债利差为-42bp，较前值-90bp大幅收敛；10Y与5Y期美债利差为-5bp，较前值-26bp有所改善。
• 中美利差倒挂：2Y期中美利差为-140bp，较前值-217bp收敛77bp；10Y期中美利差为-53bp，较前值-84bp收敛31bp。

5. 市场流动性情况

• 同业存单收益率：整体下行，1M、3M、6M、1Y期收益率分别为2.53%、2.47%、2.54%、2.71%，较上周五分别变化+7.43bp、-3.37bp、-5.2bp、-2.29bp。
• 资金面：受税期扰动，资金利率边际收敛，DR001、DR007、DR014分别报收2.25%、2.11%、2.25%，较上周变化+44bp、+9bp、+16bp。
• 质押式回购：日均成交额为5.92万亿，环比下降1.09万亿。

6. 风险提示

• 疫情扩散超预期：可能对经济修复造成影响。
• 政策变化超预期：可能对市场流动性及利率走势产生冲击。

附图与附表

附图说明

• 附图1：本周同业存单收益率环比下行。
• 附图2：本周资金面边际收敛。
• 附图3：本周银行间质押式回购日均成交额环比下降。
• 附图4：本周国债收益率全线下行。
• 附图5：本周国债期限利差扩大。
• 附图6：本周国债期货价格全线上涨。
• 附图7：本周美债收益率全线显著下行。
• 附图8：本周美债利差倒挂幅度缩小。
• 附图9：本周中美利差倒挂幅度收敛。

附表1：本周利率债融资规模和净融资额均环比减少

评级说明

• 证券评级：

  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

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